Биржевая спекуляция: Биржевая спекуляция — Answr

Что такое спекуляции на фондовой бирже ☑️ SDG Trade

 Компания SDG TRADE завоевала доверие партнёров своей безупречной работой. Представительства фирмы располагаются во многих странах СНГ. Специалисты компании предоставят полный комплекс услуг по обслуживанию счетов любого трейдера, независимо от того является он инвестором или биржевым спекулянтом.

Биржевые спекуляции. Плюсы и минусы

Для начала, следует определиться с термином «биржевые спекуляции». Инвестор строит свою торговлю на оценочной стоимости компании. Он может приобрести ценные бумаги на длительный срок. Отличие спекулянта от инвестора заключается в том, что он, чаще всего, активно работает на торговой площадке в течение дня, опираясь на колебания рыночных цен тех или иных акций. Спекулянт может совершить несколько операций за одну торговую сессию.

Практика биржевых спекуляций показывает, что этот вид торговли содержит в себе как существенные плюсы, так и некоторые минусы.

Минусы

Серьёзный риск. Спекулянт может быстро лишиться заработанного ранее.Достаточно нервозная работа. Её результаты могут негативно отразиться на состоянии взаимоотношений в семье, в случае если спекулянт не обладает «железными» нервами.Основываясь на данных статистики, можно сделать вывод, что самые крупные состояния на биржах были сделаны не спекулянтами.Спекулянт, чаще всего, не прогнозирует своё будущее. Стремясь к сиюминутной выгоде, он готов вложить значительные средства в рискованную операцию.

Плюсы

Спекуляции ценными бумагами предоставляют возможность мгновенно заработать, что является достаточно редким результатом для других способов торговли на биржах.Многие профессиональные спекулянты имеют стабильный заработок.Такой способ торговли позволяет научиться мыслить независимо и неординарно.Приобретаются навыки в принятии моментального верного решения.Отличный способ развить интуицию.Формируется устойчивая позиция к стрессовым ситуациям.

Это, в свою очередь, позволяет использовать эту способность в повседневной жизни.Увлекательное и интересное занятие, скрашивающее серые будни.

Необходимые условия для достижения успеха в биржевых спекуляциях

Зная как зарабатывать на биржевых спекуляциях, вы обезопасите свою жизнь от дополнительных стрессовых ситуаций. Прежде, чем начинать работу на площадке, потратьте некоторое время на изучение опционных стратегий. Делайте перерывы в своей работе. Не посвящайте всё свободное время спекуляциям. Для плодотворной работы организму требуется отдых. Старайтесь постоянно находиться в развитие. Самообразование не вредит. Распределяйте свои доходы по разным инструментам, не вкладывайте все свободные средства в спекулятивные операции. Обращайте внимание на активы, которые не обесцениваются со временем. Например, недвижимость, хотя и не является объектом для быстрых спекуляций, поможет вам сохранить и приумножить уже заработанные деньги.

Беслатные онлайн-конусультации по работе на фондовом рынке Вы можете получить здесь.

Биржевая спекуляция — Энциклопедия по экономике

Отличие индивидуальной и агрегатной оценок хорошо известно на практике, ибо сумма частей не всегда равна стоимости целого. Примером может служить снижение индивидуальной ценности имущественных объектов при росте их числа. На этом принципе основана оптовая торговля, биржевая спекуляция и другие аналогичные ситуации. Однако возможны и обратные явления. Например, сумма стоимости индивидуальных объектов может оказаться больше стоимости их агрегата (эффект Вишневого сада ).  [c.199]

К основным экзогенным факторам, определяющим курс акций корпорации, относятся показатели доходов населения, размеры банковской процентной ставки (ссудного процента), цены на золото, товары и недвижимость, масштабы биржевой спекуляции, внутри- и внешнеполитическая обстановка.  [c.114]

Фондовый рынок, рассматриваемый изнутри , с точки зрения одного из его участников, может быть представлен как система эмитент—посредник-инвестор , которая интегрируется механизмом обслуживания отношений между ними (инфраструктурой). С этих позиций одним из основных факторов, снижающих инвестиционную привлекательность акций российских предприятий, является качество эмитента. Еще одним фактором, оказывающим негативное воздействие на динамику рынка акций, можно считать определенное психологическое отчуждение эмитентов от рынка. Эмитент, учитывая ненадежные перспективы собственной платежеспособности и опасаясь негативных последствий для производственного процесса рыночных манипуляций (биржевые спекуляции, возможность инспирированной игры на понижение и пр.) с эмитированными им ценными бумагами, воздерживается от рыночной экспансии. Основная часть предприятий предпочитает инвестировать собственные средства, не связывая себя обязательствами перед рынком.  [c.422]

РСФСР от 24 июня 1991 г. № 1451-1). БАНКОВСКИЙ КРЕДИТ — форма кредита, при которой денежные средства предоставляются банкам во временное пользование. Кредитные операции можно классифицировать по ряду признаков 1) в зависимости от обеспечения — ссуды без обеспечения (бланковые) и имеющие обеспечение последние делятся на вексельные (выдаваемые в форме покупки векселя или под залог векселя), подтоварные, фондовые (под ценные бумаги) 2) по срокам погашения — онкольные (до востребования, т. е. погашаемые по требованию заемщика или банка), краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от года до 5 лет) и долгосрочные (свыше 5 лет) 3) по характеру погашения — погашаемые единовременным взносом и в рассрочку 4) по методу взимания процента — процент удерживается в момент предоставления ссуды (при учете векселя, выдаче потребительской ссуды), в момент погашения кредита или равномерными взносами на протяжении всего срока кредита 5) по категориям заемщиков, отражающим экон. содержание и цель кредита, различаются 4 вида ссуд коммерческие ссуды предоставляются предприятиям для пополнения временной нехватки оборотного капитала, возникающей в процессе воспроизводства, и вложений в основной капитал, расширения производства, скупки предприятий и т. д. ссуды посредникам фондовой биржи выдаются под обеспечение ценными бумагами и используются для биржевых спекуляций с.-х. ссуды, к которым относятся ипотечные ссуды (под залог недвижимости — земли, строений и т. д.) для покрытия крупных капитальных затрат, например, строительства ирригационных сооружений, краткосрочные ссуды на временные нужды (напр.

, на покупку семян), погашаемые обычно при реализации урожая кредитование предметов потребления осуществляется под залог жилых строений, на покупку потребительских товаров с погашением в рассрочку ссуды с разовым погашением.  [c.35]

БЫК — в биржевой практике термин, обозначающий спекулянта, играющего на повышение. Спекулянт, выступающий в роли быка , рассчитывает на повышение цен на бирже и в данный момент скупает у контрагентов акции (товар или биржевые контракты) с тем, чтобы через определенное время продать их по более высокой цене. Противоположное значение — медведь (см. также Биржевая спекуляция) термин распространяется также на всех (спекулянтов и хеджеров), кто полагает, что цены возрастут.  [c.48]

ГРЮНДЕРСТВО — массовая лихорадочная деятельность предприятий, акционерных обществ, банков и т.д., сопровождаемая биржевыми спекуляциями, нездоровым ажиотажем и жульническими махинациями финансовых Дельцов.  [c.63]

Использование форвардных и фьючерсных контрактов для хеджирования биржевых спекуляций и арбитража  [c.

243]

У меня появилась прекрасная возможность почувствовать себя американским инвестором и попрактиковаться в биржевых спекуляциях. С одной стороны, суммы были незначительные с другой стороны, если я угадывал, то получал прибавку к зарплате.  [c.20]

Сказочное обогащение Ост-Индийских компаний и уничтожение христианской власти революцией 1640-1660 годов произвело на лучшие умы Европы ещё большее впечатление. Один из таких умов в перерыве между своими биржевыми спекуляциями ударился в философию и решил, что отделение веса от товара — это не только принцип торговли, но и закон мироздания. Он решил, что сам бог построил мир на основе цифр и математики.  [c.105]

После того, как в 2000-м году лопнул пузырь биржевых спекуляций, Орда решила покончить с атавизмами Холодной войны и заняться очередным переделом мира. Его  [c.426]

Министерство обороны строит свою работу на основе биржевых спекуляций. Зато честно.  [c.432]

Как мы помним из 4-й главы, физика Ньютона сама выросла из капитализма и биржевых спекуляций. Применяя модели физики к экономике, мы получаем зацикливание и положительную обратную связь.  [c.683]

ОБЛИГАЦИЯ — ценная бумага, дающая ее держателю (владельцу) доход в виде фиксированного процента от ее нарицательной стоимости долговое обязательство, выдаваемое государством или предприятием на определенных условиях при выпуске внутреннего займа одна из форм фиктивного капитала. Доход по ОБЛИГАЦИИ, выпускаемым государством, выплачивается в форме выигрышей. По ОБЛИГАЦИЯМ, выпускаемым акционерными компаниями, — в виде заранее установленного процента. По истечении определенного срока ОБЛИГАЦИЯ подлежит выкупу. В отличие от акций не дает владельцу право голоса на собраниях акционеров. ОБЛИГАЦИЯ, как и акции, продаются и покупаются на бирже по курсу, который зависит от приносимого ими дохода и уровня ссудного процента, а также от предложения и спроса на них. Как правило, ОБЛИГАЦИИ являются объектом рекламы и биржевой спекуляции. Средства, полученные от продажи ОБЛИГАЦИЙ по городским займам, обычно используются для покрытия дефицита государственных бюджетов.

Источником процентов, выплачиваемых государством по ОБЛИГАЦИИ государственных займов, служат налоги. По ОБЛИГАЦИИ акционерных компаний источником процентов является  [c.139]

Крах фондовой биржи. Наиболее болезненным проявлением Великой депрессии стал крах фондовой биржи в октябре 1929 г. Оптимизм, связанный с процветанием в 20-е годы, возвел биржевые спекуляции в ранг национального хобби. Эти спекуляции привели к повышению цен на акции до такого уровня, который не отражал финансовую реальность цены на акции выходили далеко за пределы возможностей фирм зарабатывать прибыль, соответствующую этим ценам. Назрела необходимость снизить цены, и это произошло в 1929 г. — неожиданно и быстро.  [c.222]

Деривативы на акции могут применяться как для биржевых спекуляций в расчете на получение прибыли, так и для хеджирования рисков. В примерах ниже показано, как можно использовать деривативы для хеджирования риска потенциальных убытков на рынке в целом и риска, связанного с конкретным видом акций.  [c.73]

Стандартные контракты могут применяться как для биржевых спекуляций в расчете на получение прибыли, так и для хеджирования риска.  [c.110]

D Термин относится только к биржевой спекуляции.  [c.114]

При непрерывном падении производства и ухудшении общего положения экономики самым выгодным делом стало заниматься банковским бизнесом. Его основой стала нажива на инфляционном росте номинальных ставок кредитных средств, на крупномасштабных биржевых спекуляциях отечественной и иностранной валютой, а зачастую на разного рода незаконных сделках, вплоть до применения криминальных способов обогащения.  [c.331]

Фондовая биржа первоначально сложилась как свободный рынок ценных бумаг (фондов). Долгое время государство и общество не вмешивались в содержание деятельности этого учреждения. Дикая биржа , получившая широкое распространение в XIX в., действовала совершенно свободно, без каких-либо внешних ограничений. Эта почти абсолютная свобода деятельности в 20-х годах XX столетия сопровождалась небывалой биржевой спекуляцией. Курсы ценных бумаг непрерывно повышались. Растущий поток покупателей акций в широких масштабах использовал не собственные накопления, а ссуды коммерческих банков и специализированных учреждений. В результате курсы акций резко оторвались от их номинала и стали падать, а кредиторы потребовали возврата предоставленных ссуд. Чтобы получить необходимые средства, спекулянты начали продавать акции, ускорив тем самым падение их курсов. Особенно быстро паника охватила участников биржевых сделок в США.  [c.338]

Как известно, крах биржевых спекуляций на Нью-Йоркской фондовой бирже, происшедший 24 октября 1929 г., послужил катализатором грандиозного мирового экономического кризиса, который обрушился на страны Запада в 1929—1933 гг. По-видимому, короткая волна обычного экономического цикла слилась с длинной волной (повторяющейся примерно один раз в 50 лет) и в результате произошло как бы удвоенное по глубине падение производства. Выпуск продукции в промышленности уменьшился на 46%. Безработица охватила 26 млн. человек. Реальные доходы населения снизились на 60%.  [c.459]

Биржевая спекуляция — совершение сделок на бирже с единственной целью извлечь  [c.84]

Васильев А. Биржевая спекуляция, теория и практика. СПб., 1912.  [c.245]

В условиях ослабления вмешательства государства в хозяйственную жизнь, наблюдающегося в большинстве стран, отказа от государственного регулирования ценных бумаг нигде не произошло. Это было бы не только нежелательно, но и даже нереально. Можно видеть объективный процесс разрастания денежного капитала, рост биржевой деятельности, значительно превышающий прирост оборота реального капитала, а соответственно и биржевой спекуляции, реальной опасности биржевых крахов со всеми возможными экономическими и социальными последствиями. Все эти проблемы и сегодня не теряют своей остроты и не позволяют отказаться от созданной системы государственного регулирования.  [c.520]

Уровень, соотношение и динамика мировых цен определяются рядом специфических факторов. Среди них можно отметить воздействие монополии и конкуренции, биржевых спекуляций, влияние на спрос и предложение циклических и иных колебаний, инфляционные процессы, жизненный цикл продукта, государственное и наднациональное регулирование и др.  [c.372]

Общее состояние международной торговли в значительной степени характеризуют присущие ей современные тенденции. Одна из них — ножницы цен. Это экспорт готовой продукции из промышленно развитых стран по завышенным ценам и импорт аграрно-сырьевых товаров из менее развитых стран по заниженным ценам. Такая тенденция усугубляется крайней неустойчивостью мировых цен на сырье (колебания свыше 40% от реальной цены), которое является, как правило, биржевым товаром и, следовательно, объектом биржевых спекуляций. Кроме того, снижение реальных цен на сырьевые товары связано с появлением их искусственных заменителей и совершенствованием способов добычи. В результате складывается неблагоприятная ситуация для стран, специализирующихся на экспорте сырья.  [c.205]

БИРЖЕВАЯ СПЕКУЛЯЦИЯ — 1) совершение на бирже сделок с ценными бумагами в целях получения спекуляти-  [c.42]

Термин распространяется также на тех, кто считает, что цены снизятся (см. также Биржевая спекуляция). МЕЖДУНАРОДНАЯ АССОЦИАЦИЯ ПА-БЛИК РИЛЕИШНЗ (ИПРА) — всемирная профессиональная организация в области образования, этики, практики ПР, создана в Лондоне 1 мая 1955 г. Членом ИПРА (только в личном качестве) может быть тот, кто по меньшей мере пять лет занимается деятельностью в области ПР и имеет высокую профессиональную компетентность. В настоящее время членами ИПРА являются более 800 представителей 65 стран, в том числе и Россия. Всемирный конгресс ИПРА проходит каждые три года, по итогам его публикуются так называемые Золотые доклады по конкретной теме Золотой доклад № 4 — Модель системы образования в области ПР для практического воплощения Золотой доклад № 5 — Информационное общество Золотой доклад № 6 — ПР и пропаганда — сравнение ценностей . ИПРА получила официальное признание со стороны ООН в 1964 г. и со стороны ЮНЕСКО. Штаб-квартира ИПРА находится в Швейцарии (Женева). МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВАЯ ПАЛАТА (МТП) — организация, основанная в 1919 г. и объединяющая торгово-промышленные палаты и предпринимательские организации более чем ста стран мира.  [c.130]

Быстрый разумом Ньютон активно спекулировал на бирже, но вовремя не притормозил свою неимоверную жадность и разорился в 1720 году, когда лопнул мыльный пузырь Компании Южного Моря (South Sea Bubble). Это была одна из первых крупных биржевых спекуляций в истории.  [c.106]

С окончанием эпохи биржевых спекуляций пришла пора очередной смены руководства Орды. В 2000-м году Грандмейстером Соединённых Корпораций Америки стал масон 33-й степени Дик Чейни, а в качестве телеперсонажа президента он поставил старика-язычника Дж.Буша.  [c.429]

БЕССА — биржевая спекуляция, ставящая своей целью понижение курса ценных бумаг или цен товаров. Спекулянт, играющий на понижение (бессист), продает ценные бумаги или товары на срок. Если цены на рынке в период между заключением и исполнением сделки упадут, то при наступлении срока исполнения сделки спекулянт-продавец может купить бумаги или товары по более низкой цене и, сдавая их своему контрагенту по более высокой, обусловленной цене, получает прибыль. Сделки подобного рода, как правило, завершаются выплатой курсовой разницы без фактической поставки бумаг или товаров при понижении курса или цены разница поступает в пользу спекулянта-продавца, а при повышении — в пользу покупателя.  [c.21]

Единая отчетность на финансовых рынках. Особую актуальность приобретает применение МСФО для составления финансовой отчетности компаниями и корпорациями, выступающими со своими финансовыми инструментами на мировых фондовых рынках. В последнее десятилетие существенно расширились каналы финансирования компаний, независимые от банковского кредитования, то есть прямые заимствования путем распространения ценных бумаг на фондовых рынках. Рост биржевых спекуляций инициировал появление на рынке множества производных ценных бумаг . В конце века на мировом фондовом рынке обращались ценные бумаги, номинальная стоимость которых (около 360 трлн дол. США) почти на порядок превышает стоимость годового продукта всех стран мира (The New York Times, 15.02.99).  [c.11]

На бирже в Амстердаме практиковались сделки с ценными бумагами не только за наличный расчет, но и срочные сделки, что послужило формированию спекулятивного биржевого рынка. Таким образом, можно сказать, что акции создали в Амстер-t даме крупную биржевую игру, по своим формам напоминающую современную биржевую спекуляцию.  [c.93]

XI БИРЖЕВАЯ СПЕКУЛЯЦИЯ — Биржа и ее деятельность

XI БИРЖЕВАЯ СПЕКУЛЯЦИЯ

Хозяйственная основа спекуляции и спекуляция как игра.

Спекуляция на повышение и понижение.

Спекуляции на наличном рынке

и спекуляции на срочном рынке.

Биржевой и банковый кредит. Профаны на бирже. Сделка на разность в юридических конструкциях

и в деловой жизни.

Участие публики в биржевых делах до издания Биржевого закона. Периоды спекулятивного увлечения.

Способы завлечения публики.

Фавориты спекуляции. Корнеры.

Значение спекуляции во время франко-прусской войны.

Действие спекуляции на психику человека. Создание больших состояний путем спекуляций.

При всяком исследовании биржевой спекуляции должно раз­личать два вида спекуляции: имеющую расчет и не имеющую его. Последняя основана на пари и игре, то есть на стремлении к барышу без обдуманности, без расчета, без умственного труда, причем удача или неудача зависят только от случая. Разумная же спекуляция опирается на экономические соображения. По мет­кому определению биржевой анкетной комиссии, это тот умствен­ный труд, который из опыта прошлого и наблюдения настоящего умозаключает о будущем и на основании такого заключения предпринимает хозяйственное дело, чтобы извлечь из него имуще­ственные выгоды.

Спекулянт должен правильно читать в книге прошедшего, правильно судить о настоящем и правильно заключать о будущем. Спекулянт, говорится в маленькой лет сто назад вышедшей книжке, это тот, «кто по вероятном расчете последствий решается на предприятия, исход которых покрыт мраком будущего, успех которых зависит от будущего» . Деятельность его есть необхо­димое средство для правильного распределения производства в пространстве и во времени. Спекуляция многоока. Слово «spe-culari» значит зорко смотреть вокруг. Она заглядывает во все страны, смотрит, где недостаток товара и где товара излишек. Благодаря ее многоокости и ее предусмотрительности происходит

¹ G. Meisner. Die Spekulationswissenschaft fur denkende Geschaftsmanner. Берлин,   1811, с. 7.

Биржевая спекуляция

сравнение избытка и недостатка. Деятельность эта нелегка. Спекулянты всегда должны иметь перед глазами весь мировой рынок, точно следить за запасами и подвозом. Правильная и разумная спекуляция требует основательных знаний и опыта. Следует, как говорит Гомолль, постоянно быть настороже, чтобы выследить надлежащий момент для сделки. Это может лучше всего сделать профессиональный биржевой спекулянт с острым взглядом личной заинтересованности. Он действует и так и сяк, вступает в самые различные комбинации и твердо верит в слова Лассаля: «Чем значительнее и точнее оценки известных обсто­ятельств, на которых построен умный расчет спекулянта, тем больше вероятность, что бесконечно большая сумма неизвестных обстоятельств изменит результат»¹.

Этим различением могущей быть оправданной и не имею­щей оправдания спекуляции разрешится в то же время вопрос, представляет ли спекуляция необходимый фактор хозяйственной жизни, полезный для целого, или же это вредитель, которого надо одолеть и устранить.

Рассмотрим же здесь ближе деятельность биржевых спеку­лянтов.

На каждой бирже есть две группы спекулянтов. Одна извлекает выгоды из повышения, другая — из понижения цен. Первая спекулирует на повышение, последняя на пони­жение.

Повышение знаменует избыток спроса, понижение — перевес предложения. Спекуляционные интересы биржи неоднородны, а часто противоположного характера. Это происходит вследствие различной оценки положений и событий. Одна партия считает какой-либо шаг правильным, другая — ложным. От других пар­тий они отличаются лишь тем, что переход из одной в другую совершается очень легко. Ни с одной из обеих групп спекулянт не связан кровно.

Борьба между обеими партиями — если здесь позволено бу­дет это выражение — происходит следующим образом. Повыша­тели действуют против понижателей покупкой, а понижатели против повышателей продажей. При этом важно, какая партия одержит верх, или силы их сравняются. В последнем случае, когда партии противопоставляют одна другой равные силы, цены уравниваются. Может наступить, однако, время, когда одна из партий совершенно отстранится, предоставляя поле битвы другой. Тогда мы живем при конъюнктуре спекуляционного подъема и расцвета или же в эпоху безрадостного понижения.

Ferdinand  Lassales  politische Reden u.  Schriften. Лейпциг,  т.   Ill,  с.   30.

168

Биржа и ее деятельность

Биржевая спекуляция

169

 

Вообще публика склонна считать повышение выгодным, а понижение убыточным и видеть в первом воплощение доброго, а в последнем воплощение злого начала коммерческой жизни. Но это неправильно, ибо что согласуется с народнохозяйственными интересами, то зависит исключительно от обязательств. Бывают экономические положения, когда перегруженный рынок очища­ется спекулятивными сделками на понижение, не могущими дер­жаться долго, как переполненный пылью и углеродом воздух очищается бурей.

Но повышение и понижение имеют определяющее влияние на распределение имуществ и доходов.

Спекуляция практикуется на бирже как в наличных, так и в срочных операциях. Но в первых спекуляция представляет мень­ше выгоды. Поэтому главной ареной спекулянтов является сроч­ный рынок, облегчающий спекулятивные предприятия во всех отношениях.

Различие между спекуляцией на наличном и срочном рынке определяется следующими пунктами.

1. На наличном рынке спекулянт может извлекать выгоды лишь из повышения курсов,  но никак не из падения их.  Спе­ куляция на понижение здесь невозможна.

2.       Спекулянт  не  может  купить  больше  товара,   чем  есть. Спекуляция его ограничивается количеством товара, находяще­ гося налицо.

Спекулянту необходим большой капитал. Наличную сделку можно заключить, как мы видели, и на самую небольшую сумму. Но сделка с 300 марками прусских консолей для спекулянта не составляет дела, составить его могут 300 000 марок. Но чтобы платить такие гуммы, необходимы огромные деньги, так что круг относящихся сюда лиц весьма тесен.

Совсем иного характера соответственные условия при сроч­ных операциях.

1. Здесь спекулянт может выиграть не только на повышении, но и на падении цен. В этих операциях он продает ценные бу­маги или товар, которыми вовсе еще не владеет. Такие продажи называются пустыми, или бланковыми, продажами, а самого спе­кулянта называют бланкистом. Понижатель продает, следова­тельно, товар или ценную бумагу с намерением приобрести ее дешевле до наступления срока поставки и таким образом выпол­нить свое обязательство. Это невозможно, как сказано, при сделке на наличные.

2. Спекулянт может в срочной сделке покупать также фик­тивные партии. Он в своих операциях не ограничен существую­щим в данный момент количеством. Если существует 20 милли-

онов какого-либо фонда, то теоретически мыслимо, чтобы он про­дал больше этой суммы, то есть непокрыто. Хороший знаток биржи А. Гомолль говорит в своей названной уже книге «Die kapitalistische Mausefalle (Katechismus fiir Privatkapitalisten)» (Лейпциг — Лондон, 1908, с. 145): «Даже в отношении акций с крупным капиталом почти всегда можно показать, что суммы, сделанные per ultimo, далеко превышают акционерный капитал». Таким образом, срочные операции имеют совсем иной радиус, чем наличные сделки.

С этой точки зрения понятны также суждения вроде следую­щих. В биржевой анкетной комиссии одно из сведущих лиц Зуль-цбах сказал, что спекуляция необходима для поддержания вели­чия биржи, а в другом месте: «Заявляю определенно, без спе­куляции биржа была бы парализована, ибо колебания были бы страшные, если б покупалось лишь то, что нужно сегодня или что желательно иметь завтра».

3. Срочными операциями спекулянт может спекулировать без значительного капитала. Миллионные покупки можно компенси­ровать миллионными продажами, и в худшем случае придется лишь уплатить разницу. Справедливо указывает юстиции совет­ник Винтерфельд, что «если бы публике дан был выбор между наличными бумагами и бумагами на срок, то она предпочла бы последние, потому что с ними операции крупнее, ликвидация сделки проще и при такой сделке надо сделать только известный взнос банкиру и нет нужды вложить весь капитал». Кон же гово­рит в своей книге о срочной торговле хлебом: «Без срочных операций хлебной торговлей можно было бы заниматься лишь в известных пределах и только богатым людям, ибо купец мог бы покупать лишь такое количество хлеба, какое он в состоянии немедленно оплатить, и продавать такое, какое всостоянии немед­ленно поставить, благодаря чему оборот значительно потерял бы в своей скорости к великому вреду для народного хозяй­ства».

Срочная спекуляция может быть построена либо на бирже­вом, либо на банковом кредите, которым пользуется спекулянт. «В высшей степени сложная юридическая конструкция биржевого кредита вырабатывалась капиталистическим духом наживы в те­чение тысячелетий» . Дело обстоит так. Если учет низкий, то банки в состоянии предоставить биржевой спекуляции огромные суммы. Размер задатка или обеспечения зависит вообще от сте­пени риска, то есть от величины могущих произойти колебаний цен. Капитал дается банкиром в кредит. Часто дело идет лишь о

Kuhland.   System der  politischen  Okonomie,  т.   III.  Берлин,   1888,  с.   138.

 

Биржа и ее деятельност

небольших суммах, не имеющих никакого отношения к величине спекулятивного обязательства.

Благодаря указанным выше преимуществам срочная биржа издавна служила большим магнитом не только для профессио­нальных биржевых спекулянтов, но и для стоящей вне биржи публики. И человек без биржевого опыта также не имел нужды ни в значительном капитале, ни в знакомстве с делом, ни в магазинах и т. п. Мы позже увидим еще, до каких невероятных размеров дошло благодаря этим преимуществам участие элементов, кото­рым на бирже собственно совершенно нечего было бы делать. Срочная торговля служит поэтому настоящей удочкой для спе­куляции.

Однако ж нет объективного признака для распознавания, имеем ли мы в отдельных случаях легальную, служащую разум­ным хозяйственным целям спекулятивную операцию или простую игру. Все попытки к изысканию отдельных признаков надо при­знать неудавшимися.

Больше всего распространения и веры получило у нас, осо­бенно у аграриев, представление, будто каждая сделка, осно­ванная исключительно на расчете разницы, есть не что иное, как игра, пари о предстоящем повороте цен. Но это неверно. Поня­тие сделки на разность — лишь юридическая конструкция, объяс­няемая незнакомством юристов с фактами реальной жизни.

Мы рассмотрели выше конструкцию срочной сделки и ви­дели, что большая часть сделок в действительности не выполня­ется. Можно установить приблизительно, сколько срочных сделок заканчивается одной уплатой разности. Сведения, касающиеся кофейной срочной торговли, сообщает ликвидационная касса. Со-гласло этим сведениям, лгииь иколо 3% действительно поставля­ется. В хлебной торговле дает приблизительное понятие о том же число передаточных надписей на прежних извещениях. По сообщению сведущего человека Зобернхайма в биржевой анкете, такое извещение имело на себе в среднем от 20 до 30 надпи­сей. Соответственно этому лишь двадцатая или тридцатая часть операций реализована была в действительности поставкой.

Однако совершенно неверно было бы на основании этого чрезвычайно часто случающегося на практике расчета разниц гтроить понятие особого вида сделки на разность   . Сделок, кото-

¹ Так, например, государственный советник Муль («Missbrauche an der Bor-se». Лейпциг, 1892, с. 19) говорит: «Под сделками на разность разумеют фик­тивные сделки, облеченные в форму срочных сделок, то есть договоров на постав­ку, из которых вытекает, однако, право или обязанность не поставить, а лишь упла­тить разницу между договорной ценой и ценой, установившгйся на бирже в реши­тельный день».

Биржевая спекуляция

рые заключались бы на тех основаниях, что будет только упла­чена и получена разница, нет. Ни в одном из случаев, когда уплачивается разница, мы не находим формального соглашения о том. Разность не является объектом договора, заключаемого сторонами. Отсутствуют все внешние признаки, которые указы­вали бы, что имелась в виду одна только разность. Объективно нет никаких оснований решить, имеем ли мы дело с чистой игрой или хозяйственно необходимой операцией. Именно бирже­вая анкета выяснила этот вопрос и собрала много материалов, относящихся к природе сделок на разность. Приведем некоторые примеры.

Один баварский винокуренный завод, чтобы обеспечить себя против возможного вздорожания сырого продукта, купил на вен­ской бирже кукурузу на поставку. Но впоследствии выяснилось, что урожай картофеля вышел лучше, чем можно было предпола­гать вначале, и что вследствие этого фабрикация спирта из кар­тофеля выгоднее, чем из кукурузы. Ясно было, что кукурузу надо обратно продать на бирже, где она куплена, и вместо нее купить более дешевый картофель.

Другой пример, также показывающий, что правомерная сроч­ная сделка может по важным причинам превратиться в сделку на разность, передает гамбургский торговец кофе ван Гульпен: «Я сам попал однажды в такое положение, что должен был совер­шить сделку на разность, хотя в то время сильно противился введению срочной торговли». (Речь шла о введении кофейной срочной торговли в Гамбурге в противовес конкуренции Гавра, все более возвышавшегося, благодаря своей срочной торговле, до уровня первого кофейного торгового пункта).

«Я купил кофе в Бразилии и продал его в Голландии на срок. Кофе был погружен. Грузитель сообщил мне неверный срок погрузки. Разница была в несколько дней. Но хуже всего было то, что на корабле появилась желтая лихорадка, и он должен был остановиться в пути. Он потерял экипаж, не мог вернуться домой и опоздал на недели. Я купил свой кофе в октябре и рассчитывал поэтому — путь длится четыре недели — на возможность поставить в ноябре.

Что же мне осталось делать, как не урегулировать разницу со своими контрагентами? Таким образом, получилась сделка на разность, но она начата была вполне правильно на товар. Это было счастье, потому что, будь я вынужден закупить товар, я потерял бы много денег».

Другой пример. Дело было в 1891 году. Вследствие запре­щения вывоза из России, цена ржи поднялась до 260 марок, а цена спирта превзошла 50 марок. В то время, по рассказу хле-

772

Биржа и  ее деятельность

Биржевая спекуляция

173

 

боторговца Майера, один близкий ему видный помещик спросил его, как ему поступить, чтобы обеспечить выгоды за своим хозяйством. Он сказал: «При цене ржи в 260 марок и спирта почти в 54 марки я при своих издержках производства наверно мог бы заключить чрезвычайно выгодную сделку; но—теперь июль месяц — я смогу молотить свой хлеб лишь в октябре или ноябре, а спирт изготовлю лишь на исходе осени или к зиме. Что мне тут делать?»

Майер ответил ему следующее: «Тогда вам ничего не оста­ется, как продать на срок на берлинской товарной бирже то количество ржи, которое вы будете молотить, а количество спирта, которое вы думаете выкурить, тоже продать на срок — на октябрь, ноябрь, декабрь».

Помещик: «Но я ведь не могу к тому времени поставить, это не соответствует тому моменту, к которому я получу про­дукты; да нет у меня и качеств, необходимых для поставки. Я не могу поставить в Берлин».

Майер: «Тогда возьмите момент, к которому вы вообще продаете свои продукты, покройте себе в Берлине проданное количество и продайте наличный товар на месте или в непосред­ственной близости».

Помещик понял это, но его взяло сомнение, сможет ли он вымолотить столько, сколько должен будет поставить. Поэтому он сказал: «Этим я совершаю собственно срочную сделку, и могло бы случиться, что в конце октября или в конце ноября я должен буду поставить сделанное количество, а я не смогу, это мне неприятно».

Майер: «Хорошо, тогда ясно выговорите себе, что вы за­ключаете чистую сделку на разность, то есть намерены в конце октября или ноября сравнить сделку обратной покупкой, а свои продукты продадите наличными, как ежегодно».

Из этого совета, которому землевладелец к большому вреду для себя не последовал, видно, что это лицо действовало бы совершенно солидно, если бы продало на берлинской товарной бирже свой хлеб и спирт на срок, и что было бы даже вполне правильным поступком, если бы он в намерении использовать эту срочную сделку лишь для покрытия и снова купить соответ­ственное количество, чтобы затем продать свои наличные про­дукты, вполне определенно договорился о чистой сделке на раз­ность. Отсюда следует, что при некоторых обстоятельствах и чистая сделка на разность может быть законной, не подле­жащей приостановке сделкой.

До 1891 года высший имперский суд не считался с возра­жением, что поставка не была выговорена, что предметом сделки

была лишь разница, что, следовательно, речь идет лишь о пари. Ибо на практике и в договорах всегда значилась действительная поставка. Случаев, когда договорено было бы, что сдачи и приемки не последует, а будет лишь уплачена разница, как сказано уже, не было. Разумеется, какой-нибудь агент в ответ на возражение, что на такие большие суммы нельзя ведь рассчи­тывать, мог сказать: это вовсе необязательно, дело лишь в разнице. Но в записках о заключении сделки это никогда не оговаривалось. Никакого особого типа договора не существова­ло, следовательно. Но так как нет никаких объективных призна­ков для отличия правомерных сделок на срок от неправомерных, то искали субъективных. Таких субъективных признаков боль­шое множество, например, имущественное состояние, социальное положение и т. п. По ним юристы надеялись сейчас распозна­вать, имелась в виду реальная сделка или перед ними лишь фиктивная. Суды стали на ту точку зрения, что известные внешние признаки могут дать ответ на вопрос, идет ли дело об одном лишь выигрыше разницы или нет. И высший германский суд также изменил с 1892 года свои взгляды и стал заключать по известным внешним признакам о молчаливом уговоре. Ко всем таким случаям применялось постановление закона, соглас­но которому претензии, проистекающие из игры или пари, не подлежат судебному рассмотрению.

Поэтому, если сапожник покупал 500 мешков кофе, это была игра. Один рантье спекулировал с помощью одного кельн­ского банкирского дома фондами, сахаром и хлебом, причем сахаром на парижской бирже. Имперский суд заключил из это­го, между прочим, что рантье по своему положению ни в сахаре, ни в хлебе надобности не имеет, что за сахар, в случае востре­бования его, он должен был бы платить пошлину, что действи­тельная   поставка   молчаливо,   следовательно,   исключена   была.

Из сделки на очень большие суммы, превосходящие сред­ства данных спекулянтов, суды также заключали, что поставки в виду не имелось и перед ними лишь игра. Поэтому с разных сторон раздавались требования выраженного в законе постанов­ления, что лишь тот может требовать поставки, кто сам в состоя­нии или готов уплатить полную стоимость.

Но внешние признаки изменяют во многих случаях. И в этом снова была заслуга биржевой анкеты, что она случаями из практической жизни выяснила несостоятельность всей юри­дической конструкции. Ограничусь приведением двух примеров, показывающих, как трудно и несправедливо бывает часто по профессии заключать, совершает ли данное лицо правомерную или неправомерную сделку на срок.

П4

Би

ржа и ее деятельность

Биржевая спекуляция

175

 

«Однажды,— рассказывает Зобернхайм, владелец большой хлебной комиссионной фирмы в Берлине,— зашел ко мне в ком­нату человек, которого я совершенно не знал. Он представился, легитимировался, сделал взнос наличными и заключил сделку. Речь шла о срочной сделке с хлебом. «Чем Вы занимаетесь?» — «Теперь я рантье».— «По какому же случаю вы хотите теперь заключить сделку с хлебом?» — «Я был раньше хлеботоргов­цем».

Должен сказать, что, если бы меня спросили, желает ли этот человек только играть или он станет принимать, я, вероят­но, усомнился бы. Но послушайте дальше. В один прекрасный день этот господин пришел с туго набитым портфелем и принес деньги для приемки.

Итак, я думаю, что мы сами не можем знать наперед намерений сторон и не имеем также права спрашивать их о том. Либо мы не получим от этих лиц никакого ответа, либо получим отказ».

В другом месте этот же эксперт рассказывает о таком слу­чае: «Есть у меня клиент, который ведет со мной дела уже около трех лет. Живет он в провинции. Он пишет: у нас овса мало, купите на поставку овса! Хорошо. Подходит срок, и я говорю ему: скоро наступает момент извещения, что вы сдела­ете? Он отвечает: как у вас поставляют? Пришлите, пожалуйста, образцы! Я посылаю ему разные образцы и говорю: вот каче­ство, которое я могу поставить. Тогда он говорит: нет, слушай­те, это для меня не подходит. Продайте, пожалуйста, на срок! Какое же мне суждение составить себе, хотел ли он только спекулировать или действительно принимать!* Нельзя ведь су дить, мог ли человек, может быть, достать в Зондергаузене овес много лучшего качества, или он потому отчасти так решил, что я здесь мог продать с барышом. Я не имею средств выяс­нить это и не могу их представить себе. Если б мне через два месяца надо было ответить, почему я тогда заключил сдел­ку, то я этого совершенно не знал бы. Никаких объяснений я не мог бы дать».

Эти примеры показывают, что и внешние признаки не представляют верного критерия, имеем ли дело с правомерной сделкой на срок или с неправомерной сделкой на разность. Но это и вполне естественно. Ибо и нет вообще никаких опре­деленных отличительных признаков. Форма всюду одна. Разли­чие исключительно в мотивах. Но мотивы это нечто субъектив­ное, нечто внутреннее, едва ли распознаваемое извне. Поэтому вопрос об установлении заметных извне различий между эко­номически правомерной сделкой на срок  и чистой  игрой  отно-

сится к неразрешимым. В отдельных случаях с большой сте­пенью вероятности предположена будет игра, в других же слу­чаях, как в упомянутых только что примерах, это предполо­жение отпадает.

По отношению к участию публики в биржевой спекуляции можем различать в Германии два периода: до и после издания Биржевого закона. До 1896 года круг спекулировавших на бирже элементов был чрезвычайно велик, как мы это сейчас покажем подробнее. После издания Биржевого закона обстоя­тельства переменились.

Сама биржа иначе думает о причастности стоящей вне публики, чем незаинтересованный политэконом. Она считает это участие необходимым и полезным. Ведь лишь привлечение широких кругов к биржевой спекуляции придает необходимый резонанс операциям ежедневно орудующих на бирже спекулян­тов. Участие широких слоев имеет поэтому для биржи известные выгоды. «Нам нужна известная кулиса (подразумевается спекуляция) для поддержки срочной торговли»,— заявляет эксперт Канторович из Познани.— Участие частной публики придает делу известную текучесть». Одни спекулянты не могут поддерживать биржи. «Когда публики нет с нами, биржа — ноль… Нам нужна спекуляция для поддержания величия бир­жи»,— объявил франкфуртский банкир Зульцбах в биржевой анкетной комиссии. Рынок ведь благодаря этому значительно расширяется, и посвященному легче валить риск на неиску­шенного.

Важным неудобством является то, что при большом участии профанов влияние на цены приобретает на бирже не наиболее осведомленный торговец, а наименее осведомленный, то есть ил, кто не умеет судить о производстве, сбыте и других обстоя­тельствах. Таким образом центр тяжести суждений о положении курсов переносится из круга торговцев на мало или совсем неосведомленных. Подумать только, что понимает офицер или школьный учитель в кофейной торговле?

Рассмотрим еще подробнее состав внестоящей публики и причастность ее к биржевой спекуляции в том виде, как это было до издания Биржевого закона.

Первый период усиленной спекуляции, привлекший к опе­рациям на бирже огромную массу, совпадает с первой половиной 1840-х годов. Предметом спекуляции были железнодорожные акции или временные свидетельства, то есть свидетельства о сделанных в счет акций взносах. В 1841 году торговля желез­нодорожными акциями на берлинской бирже началась. В 1842-м прусское  государство  приняло на себя  гарантию за  минималь-

176

Би

ржа и ее деятельность

Биржевая спекуляция

177

 

ную доходность основного капитала. В 1843-м оно, следуя тому же принципу, обеспечило железнодорожным бумагам неприкос­новенность сиротских капиталов и вкладов. Ввиду этих именных указов   спекуляция   возросла   чрезвычайно.   Большой   зал   для игры в фаро временными свидетельствами открылся, и началась единственная  в  свое  роде  спекуляционная  ярость.   Лессер  на­глядно   изобразил   в   одном   маленьком   сочинении   по   истории берлинской   биржи   и   торговли   железнодорожными   акциями участие публики в развившемся ажиотаже:  «Тут купцы извле­кали   большую   часть   капиталов,   вложенных   в  другие   верные дела;   там   торговцы   совершенно   забрасывали   свои   товарные дела,  пропитывавшие  их  и семьи их,  и спекулировали времен­ными свидетельствами. Доктора, ученые, чиновники, помещики, офицеры,   фабриканты,   ремесленники — все   спекулировали;   а где  мужчины  еще  колебались,   их  подстрекали женщины,   осо­бенно   страстно   увлекавшиеся   ажиотажем   этой   игры.   Нужды нет,   что   благодаря   этому   рушился   мирный,   спокойный   брач­ный союз и домашний режим, что тут остывал жар призвания, что   там   грозили   иссякнуть   действительные   источники   жиз­ни.   Что   за   горе,   когда   за   суетливым,   полным   надежд   днем следовала   бессонная,    полная   тревоги   ночь.   Повсюду   в   са­лонах,   как   на   базарной   площади,   днем   и   ночью   был   ведь один-единственный    центр    всеобщего    интереса:     спекуляция железнодорожными  бумагами.   Для  многих  тысяч  стало  почти невозможным,    по    крайней    мере,    совершенно    безразличным говорить о каких-нибудь иных вещах, будь то даже самое воз­вышенное   или   самое   низменное.   Всякие   различия   сословные, религиозные, возрастные исчезли, и действительно можно было воскликнуть:

Акциями торг и смерть — их царствие едино, Всех людей они равняют в миг единый.

С демонической силой властвовал над умами мутивший сознание лицемерный дух ажиотажа, очаровывая людей обман­чивыми картинами, так что те, ослепленные, не могли замечать того несчастья и погибели, что сеялись вокруг них одной рукой в то время, как другая манила блеском золота!»

В 1844 году азарт игры этими временными свидетельствами достиг высшей точки, и правительство увидело себя вынужден­ным вмешаться. Оно объявило срочные сделки с временными свидетельствами недействительными, если указанные в них взносы составляли меньше 40%.

Такие периоды спекуляционной горячки повторялись и в позднейшее время. Наиболее известна эпоха грюндерства после

франко-прусской войны, за которым после двух-трех лет расцве­та последовали ужасные банкротства. В описании своей жизни доктор Штроуссберг, бывший железнодорожный король, сле­дующим образом характеризует эпоху грюндерства 1870-х го­дов: «Всем захотелось вдруг разбогатеть… Даже моих слуг, скопивших себе в течение лет несколько сот талеров, нельзя было удержать, несмотря на мои предостережения; и замеча­тельным образом эти бедняги всегда участвовали в самых что ни есть гнилых предприятиях. Мне забавно было наблюдать, как мой кастелян штудировал курсовой бюллетень и знал его наизусть. Ежедневно я слышал о сделках; капитал его все возрастал. Но конечным результатом была потеря всех его сбережений, потому что банкир его (кажется, промышленный банк Шустера) побудил его купить больше, чем он мог опла­тить, и таким путем он во время кризиса потерял все на курсо­вой разнице».

Насколько игорный азарт проник тогда во все круги насе­ления, ясно показано в следующем стихотворении.

Играет еврей,  и играет христианин, Играют лавочники и писцы, Играет трактирщик и с ним прокурист, А там адвокат и его копиист, Играют и жены и дети.

На улице, дома,  за пивом, вином, Во время обеда,  в постели, За картами, в певческом круге — Повсюду играют и крупно и мелко, Повсюду затеют пари.

Курс о> маг, поросят  и руна Единственный помысел ныне. Дыра буровая уж кажется раем, Паев половина стопы В шкафу вместо денег хранится.

Обмана храм гордо вздымается кверху, И пышным он блеском сияет, Манящие звуки чаруют наш слух, И внутрь, в ворота золоченые. Теснится народ оживленной толпой.

Но балка трещит уж одна и хрустит,

Грызет будто червь этот храм.

Но что же?  Вдруг ночью случилося бегство;

Еще и подумать никто не успел,

Как с громом уж рухнул конек.

Надежд схоронил под руинами много И ран причинил кровоточивых.

178

Биржа и ее деятельность

Биржевая спекуляция

179

 

Игрок истреблен, уничтожен —

Лишь грюндер один тут в игре победил.

Жертвой собак стал последний.

     Позже публика спекулировала в самых больших размерах сахаром и кофе. Пиллет рассказывает в своей книге  «Ruckblik auf   mein   Leben»   об   обстоятельствах,   предшествовавших  боль­шому  кризису   1889  года   в   магдебургской   сахарной  торговле: «Лавочникам,  ремесленникам  и  чиновникам  хотелось  спекули­ровать,   купить   сахару   и   заработать.   О   возможных   убытках никто не думал.  Это было так  просто:   купить,  продать  через несколько   дней — и   готовы   деньги   для   поездки   на   воды.   К сожалению,  находились  бессовестные  люди,  которые доводили до биржи такие поручения, усиливали гонку и нередко причи­няли таким образом жестокий ущерб». Приблизительно так же было в Гамбурге. Спекулировали все, начиная от няньки и кон­чая  высшей ступенью  социальной  лестницы,   а  иные  говорили еще, что сахаром спекулировали завсегдатаи кофеен и карточные клубы. Даже дамы на балу объединялись, по сообщению одной из первоклассных гамбургских фирм, для покупки партии кофе. Открывались    специальные     конторы,     составлявшие     группы служанок по десяти для покупки партии кофе.

Но и вне периодов спекуляционного подъема биржа вовле­кает  в   свой   водоворот   множество   элементов.   «К   сожалению, мне  опыт   показал,— говорит   Куссель,— что   швейцары,   двор­ники, развозчики пива, одним словом, люди низшего сословия, также служащие, чиновники, получившие маленькое наследство, поселяне   и   всякие   прочие,   чтобы   поскорее   заработать   в   так называемый решительный момент, а может быть, подстрекаемые друзьями и знакомыми,  кое-что чаработппшими,  гг,виря».   пины-таю-ка и я свое счастье, вложу-ка в это дело пару тысяч марок. Они отправляются к банкиру, дают депо и пытают свое счастье». Жертвы  этих  спекуляций  многочисленны.  И  биржа  имеет свое  поле,   покрытое  трупами.   Оно  усеяно  разрушенными  су­ществованиями. Самые тяжелые и страшные удары приходятся на срочный рынок. Он есть поле битвы для крупного капитала, на   котором   внезапные    нападения   и    насилия   следуют   друг за   другом.   «Бессердечные,   они   (игроки)   с   дикой   радостью, подобно кровожадным  гиенам,  карабкаются  по трупам  павших или уничтоженных, беспрерывно ища новых жертв и накликая новые   бедствия   на   своих   ближних»¹.   Число   павших   на   этом поле сражения  не  поддается  никакому  учету.  Вместо больших цифр  мы   должны — как  бы  для   иллюстрации — удовольство-

¹   «Die Opfer der B6rse».  Berlin,   1891, с. 4.

ваться немногими отдельными картинками. «Еще сегодня ут­ром,— сказал тайный советник правления Гамп 2 февраля 1893 года,— я держал в руках официальное донесение, что два офицера разорились спекуляциями». В финале часто пуля. Эк­сперт Хайманн рассказывает о следующем случае в Бреславле: «Ко мне пришел банщик и заявил: такой-то банкир проиграл мои деньги. Если я не получу обратно своих денег, то взорву биржу на воздух и застрелю себя. Я сообщил об этом прокурору как член торговой палаты. Он биржи не взорвал, а был посажен в тюрьму».

Методы вовлечения публики в биржевую игру различны. Иным это самим приходит в голову, других завлекают агенты, банковые циркуляры, газетные объявления и статьи. То вдруг к маленькому человеку, живущему вдали от сутолоки биржи, является с визитом изысканно одетый господин. Он шепчет ему что-то на ухо, показывает чек и говорит: это барыш от одной сделки. Ее получил такой-то. Или он описывает неизмеримые золотые богатства Австралии и Южной Африки, спрашивает, не желает ли тот, чтобы и к нему прилипло несколько золотых пылинок, и в заключение рекомендует ему сделку с золото­промышленными шерами в таком-то банкирском доме.

Эти уполномоченные, рассылаемые банками в незначитель­ные места, этот институт происходит из Франции. После фран­ко-прусской войны в Германию переселились многие немцы, жившие дотоле в Париже и знакомые с тамошним биржевым оборотом. Пользуясь своими познаниями и опытом, накоплен­ным во Франции, они создали новую отрасль промышленности: они собирали поручения для парижских банкиров, с которыми состояли в сношениях, и передавали им эти ордера для испол­нения. В Париже таких лиц называют ремизьерами, так как они получают ремиз, то есть частичную скидку куртажа (по-французски remise). Эти работающие, то есть принимающие поручения для иностранных банкирских домов лица, деятель­ность которых вскоре распространилась на все германские бир­жи и потом сосредоточились преимущественно в Лондоне, до­бывают поручения для своих комиссионных фирм следующим образом: они ходят от А до Z и предлагают всем купить бир­жевые бумаги, в результате чего на биржу посылаются поруче­ния. «Я мог бы рассказать вам про агентов,— говорил эксперт Майер членам биржевой анкетной комиссии,— имеющих в Аме­рике большие связи и переходящих здесь из дома в дом, скло­няя каждого портного и сапожника купить в Чикаго пшеницы или чего-либо другого, и таким образом лишают этих людей их состояния».

180

Биржа и ее деятельность

Биржевая спекуляция

181

 

Кейсснер рассказывает об одном ремизьере из Южной Гер­мании, запросившем в одном берлинском банке, можно ли ему там устраивать для него сделки. Банк согласился, и тому уда­лось заключить между одним школьным учителем и мелким, во всяком случае, не очень известным берлинским банком круп­ную сделку на срок, служившую потом предметом судебного разбирательства.

Недавно еще газета «Berliner Tageblatt» писала о пропа­ганде и приемах сбыта калийных ценностей, нередко лишенных всякой солидности. Калийные бумаги попадали в руки лиц, имевших самые маленькие сбережения. Посулы добычи и розо­вые краски, которыми рисуются богатства копей, п

 

15

БИРЖЕВАЯ СПЕКУЛЯЦИЯ — это… Что такое БИРЖЕВАЯ СПЕКУЛЯЦИЯ?

БИРЖЕВАЯ СПЕКУЛЯЦИЯ

БИРЖЕВАЯ СПЕКУЛЯЦИЯ

получение посредством сделок на фондовой бирже спекулятивной прибыли за счет разницы между курсами ценных бумаг в момент заключения и исполнения сделки.

Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б.. Современный экономический словарь. — 2-е изд., испр. М.: ИНФРА-М. 479 с.. 1999.

Экономический словарь. 2000.

• БИРЖЕВАЯ СДЕЛКА
• БИРЖЕВАЯ ФИРМА

Смотреть что такое «БИРЖЕВАЯ СПЕКУЛЯЦИЯ» в других словарях:

• БИРЖЕВАЯ СПЕКУЛЯЦИЯ — сделки на бирже с ценными бумагами или товарами с целью получить спекулятивную прибыль (см. Спекуляция) от разницы между курсами в момент заключения и исполнения сделки …   Юридический словарь

• Биржевая спекуляция — см. Спекуляция …   Энциклопедия права

• Биржевая спекуляция — Получение прибыли в результате сделки на фондовой бирже, за счет разницы между курсами ценных бумаг в момент заключения и исполнения сделки. Терминологический словарь банковских и финансовых терминов. 2011 …   Финансовый словарь

• Биржевая спекуляция — (Exchange speculation) — сделки с ценными бумагами в целях получения спекулятивной прибыли как разности между курсами в момент заключения и исполнения сделки …   Экономико-математический словарь

• биржевая спекуляция — Сделки с ценными бумагами в целях получения спекулятивной прибыли как разности между курсами в момент заключения и исполнения сделки. [ОАО РАО «ЕЭС России» СТО 17330282.27.010.001 2008] Тематики экономика EN exchange speculation …   Справочник технического переводчика

• БИРЖЕВАЯ СПЕКУЛЯЦИЯ — получение посредством сделок на бирже спекулятивной прибыли за счет разницы между курсами ценных бумаг или ценами товаров на момент заключения и исполнения сделки …   Юридическая энциклопедия

• биржевая спекуляция — сделки на бирже с ценными бумагами или товарами с целью получить спекулятивную прибыль (см. спекуляция) от разницы между курсами в момент заключения и исполнения сделки. * * * см. Спекуляция …   Большой юридический словарь

• БИРЖЕВАЯ СПЕКУЛЯЦИЯ — – разновидность биржевой сделки по купле продаже ценных бумаг. Особенность Б. с. в том, что она совершается с единственной целью – извлечь прибыль, возникающую из разницы в ценах покупаемых и продаваемых ценных бумаг. Биржевая игра заключается в… …   Экономика от А до Я: Тематический справочник

• БИРЖЕВАЯ СПЕКУЛЯЦИЯ — получение посредством сделок на бирже спекулятивной прибыли за счет разницы между курсами ценных бумаг или ценами товаров на момент заключения и исполнения сделки …   Энциклопедический словарь экономики и права

• Биржевая спекуляция — 1) совершение на бирже сделок с ценными бумагами в целях получения спекулятивной прибыли от разницы между курсами в моменты заключения и исполнения сделки. Основной метод Б.с. купля–продажа ценных бумаг на срок, причем завершается сделка не… …   Словарь по экономической теории

Книги

• Биржа и ее деятельность, О. Штиллих. Книга, выпущенная в начале века издательством «Брокгауз-Ефрон», переиздается на русском языке впервые. В труд д-ра О. Штиллиха вошли следующие главы: «Что такое биржа?», «Субъекты биржевого… Подробнее  Купить за 380 руб
• Всемогущество денег в древнем Риме, Федор Булгаков. «Деньги в наше время – сила огромная. Биржевая игра, финансовые компании, акции и облигации, спекуляция во всевозможных формах, быстрые обогащения и не менее быстрые крахи, какие влечет… Подробнее  Купить за 59 руб аудиокнига
• Биржевая спекуляция. Теория и практика, Александр Васильев. … Подробнее  Купить за руб электронная книга

Другие книги по запросу «БИРЖЕВАЯ СПЕКУЛЯЦИЯ» >>

52. Биржевая спекуляция. Функции и виды спекулянтов. Техники спекулятивных операций

Биржевая спекуляция — способ получения прибыли в процессе биржевой фьючерсной торговли, базирующийся на различиях в динамике цен фьючерсных контрактов во вре­мени, пространстве и на разные виды товаров.

Специфика биржевой спекуляции состоит в том, что она носит организованный характер и ведется главным образом не реальным товаром, а фьючерсными контрактами. Это способствует развитию биржевой спекуляции, так как для их проведения требуется авансировать капитал не на всю стои­мость товара, а лишь на размере потерь, которые могут воз­никнуть в связи с неблагоприятным изменением.

Легкость и простота заключения сделок и перспективность получения высоких прибылей в связи с резкими колебаниями цен благоприятствуют развитию биржевой спекуляции.

В зависимости от характера биржевых сделок спекуляцию подразделяют на следующие виды:

Спекуляция на повышении цен — скупка биржевых конт­рактов для последующей перепродажи. Спекуляция на повышении цен- продажа биржевых кон­трактов с целью их последующего откупа. По американской терминологии, speculator в буквальном переводе означает «человек, занимающий выжидательную позицию».

Предметом спекулятивных сделок является торговля от­сроченным правом на осуществление и принятие поставки по контракту с целью извлечь «ценовую разницу» в связи с меняющимися условиями хозяйственной деятельности. Спекулянты, в отличие от хеджеров, стремящихся защитить сделки от риска, принимают на себя риски, стремясь получить определенную прибыль.

В рыночных условиях спекуляция является неотъемлемым элементом сделок купли-продажи, поскольку независимо от воли и желания сторон одна из них в результате непрерывно­го изменения цен получает в конечном итоге дополнительный выигрыш, а другая несет потери.

Биржевой спекуляцией обычно занимаются члены биржи и те, кто желает сыграть на разнице в динамике цен фьючер- сных контрактов, однако в спекуляциях могут участ­вовать и крупные корпорации и банки, действующие через Тех же самых спекулянтов.

На фьючерсных рынках спекулянты представлены двумя основными видами: игроки на понижение и игроки на повы­шение.

Игра на понижение осуществляется путем продажи спеку­лянтами фьючерсных контрактов с целью их последующего откупа по более низкой цене. Спекулянтов, занимающихся этими операциями, называют «медведями».

Игра не повышение осуществляется путем покупки фью­черсных контрактов с целью их последующей продажи по более высокой цене. Спекулянты этого типа называются «быками».

Спекулятивная прибыль возможна как при игре на повы­шение, так и при игре на понижение. В то же время в спе­кулятивных Операциях возможны и убытки, часто весьма значительные.

Спекулянт обычно осуществляет краткосрочные опера­ции. Когда он начинает операцию, то говорят: «Он открывает позицию», — цогда¹ закрывает, — «закрывает позицию». Если спекулянт покупает бумаги, он открывает длинную позицию, если придает, — открывает короткую позицию.

Биржевые спекуляции, как правило, тщательно планиру­ются и осуществляются по заранее подготовленным сценари­ям, путем тщательных предварительных мероприятий, рас­тянутых на довольно длительные периоды. Причем ажиотаж на бирже не обязательно организуют крупные биржевые де­льцы. А вот в них уже участвуют, как правило, крупные корпо­рации, банки, прежде всего инвестиционные, и другие кредит­но-финансовые учреждения. Повышение интереса вообще к тем или иным Ценным бумагам или к акциям и облигациям какой-то компании может быть обусловлено информацией о слиянии с болев крупном партнером, предстоящих научно-технических открытиях .в той или иной компании, ложной информацией о деловых переговорах компаний по различным вопросам. Распространение такой информации позволяет в конечном итоге придать мощный импульс повышению кур­са, который может казаться непредсказуемым. При этом бы­вает важно осуществить сделку за несколько минут до окон­чания работы биржи так как установленный курс становится определяющим на следующий день или два.

Биржевая спекуляция на базисе — Docsity

Биржевая спекуляция на базисе Биржевая спекуляция — это способ получения прибыли в процессе биржевой фьючерсной торговли, базирующийся на различиях в динамике цен фьючерсных контрактов во времени, пространстве и на разные виды товаров. В политико-экономическом значении как хеджирования, так и биржевая спекуляция представляют собой простую спекуляцию, т.е. способ получения прибыли, основывающийся не на производстве, а на разнице в ценах. Хеджирование и биржевая спекуляция — две формы спекуляции на бирже, что сосуществуют и дополняют друг друга, но одновременно и отличаются между собой. Это две стороны одной медали. Хеджирование невозможно без биржевой спекуляции, и наоборот. Биржевая спекуляция может осуществляться как на фондовом (ценные бумаги), так и на валютном рынке, где объектом покупки/продажи выступает свободно-конвертируемая валюта. Аналогичные операции могут выполняться с фьючерсами и опционами, где в роли базового актива выступают ценные бумаги, индексы, зерновые культуры, нефтепродукты, драгоценные металлы и т. д.. Большинство таких контрактов закрываются без поставки реальных товаров, что дает возможность играть на разнице цен. Следует отметить высокие риски, которые несут спекулятивные биржевые операции, поскольку определить с точностью до 100% куда пойдет цена (вверх или вниз) на фондовом или валютном рынке просто невозможно. Однако, в случае успеха, можно получить сверхприбыль, поэтому биржевая спекуляция является одним из самых привлекательных способов заработка. В зависимости от характера биржевых сделок спекуляцию подразделяют на следующие виды: Спекуляция на повышении цен — скупка биржевых контрактов для последующей перепродажи. Спекуляция на понижении цен — продажа биржевых контрактов с целью их последующего откупа. Предметом спекулятивных сделок является торговля отсроченным правом на осуществление и принятие поставки по контракту с целью извлечь «ценовую разницу» в связи с меняющимися условиями хозяйственной деятельности. Спекулянты, в отличие от хеджеров, стремящихся защитить сделки от риска, принимают на себя риски, стремясь получить определенную прибыль. В рыночных условиях спекуляция является неотъемлемым элементом сделок купли-продажи, поскольку независимо от воли и желания сторон одна из них в результате непрерывного изменения цен получает в конечном итоге дополнительный выигрыш, а другая несет потери. Биржевой спекуляцией обычно занимаются члены биржи и все желающие (обычно частные лица) сыграть на разнице в динамике цен фьючерсных контрактов. На фьючерсных рынках спекулянты представлены двумя основными видами: игроки на понижение и игроки на повышение. Игра на понижение осуществляется путем продажи спекулянтами фьючерсных контрактов с целью их последующего откупа по более низкой

Инвестиционная энциклопедия — инвестиционные статьи и финансовые материалы за 19 апреля 2021 — Invest-Rating.ru

	Здоровье ИИИ: 8.9, Д/Р: 2/4
	Форекс ИИИ: 8.7, Д/Р: 9/9
	Нефть, газ, сырье ИИИ: 8.6, Д/Р: 6/4
	Акции ИИИ: 8.5, Д/Р: 7/5
	Биткоин ИИИ: 8.4, Д/Р: 8/6
	Облигации ИИИ: 8.3, Д/Р: 5/4
	Накопительные программы ИИИ: 8.2, Д/Р: 3/2
	ИИС ИИИ: 8.1, Д/Р: 7/4
	Недвижимость ИИИ: 8, Д/Р: 5/5
	Криптовалюты ИИИ: 8, Д/Р: 9/10
	Наличные деньги ИИИ: 7.9, Д/Р: 0/1
	Банковские депозиты ИИИ: 7.8, Д/Р: 4/2
	ПИФы ИИИ: 7.8, Д/Р: 6/5
	Структурные ноты ИИИ: 7.7, Д/Р: 6/6
	ПАММ счета ИИИ: 7.7, Д/Р: 8/8

Как спекуляция увеличивает акции | Финансы

Как спекуляция увеличивает акции | Финансы — Zacks

• Home
• Акции Акции +
• Фонды Фонды +
• Прибыль Прибыль +
• Скрининг Скрининг +
• Портфель
• Образование Образование +
• Услуги Услуги +

Почему Zacks? Научитесь быть лучшим инвестором.

1. Финансы
2. Инвестирование
3. Инвестирование для начинающих
4. Как спекуляция увеличивает акции

Автор: Деннис Хартман

Один инвестор или большая группа из них могут участвовать в спекуляциях.

Изображение фондового рынка Сиднея Альварес с Fotolia.com

Если вы проследите за фондовым рынком в течение любого периода времени, вы увидите, как цены на акции растут и падают, так же как стоимость основных индексов растет и падает.Цены на акции меняются по разным причинам, одна из которых — спекуляции. Когда инвесторы спекулируют на ценах на акции, их надежды на рост цен могут реально помочь сделать это реальностью. Однако последствия спекуляций недолговечны.

Определение

В контексте фондового рынка спекуляция означает покупку акций определенной компании в надежде, что акции вырастут в цене, что позволит инвестору продать их с прибылью. Спекуляция — это, как правило, краткосрочный вид инвестирования, который сопряжен с высокой степенью риска.Если цены падают, а не растут, инвестор может потерять деньги. Инвестор может в конечном итоге иметь акции, которые стоят меньше, чем он заплатил за них, ожидая, когда они вырастут в цене в какой-то момент в будущем.

Влияние на цену акций

Помимо конкретных намерений, спекуляция ничем не отличается от других форм инвестирования на фондовом рынке. Он просто состоит из покупки акций. Покупка акций показывает спрос на эти акции. Это также уменьшает количество акций, которые остаются доступными для продажи.Это изменение спроса и предложения может в достаточно больших масштабах само по себе поднять цены на акции.

Спекулянты

Некоторые биржевые спекулянты являются индивидуальными инвесторами, а другие — крупными управляющими фондами, известными бизнес-лидерами и другими финансовыми экспертами. Когда один из этих людей спекулирует, покупая акции, это сигнализирует другим инвесторам, что спекулянт ожидает роста цен на акции. Это может вызвать увеличение спроса, поскольку другие поспешат купить те же акции. Хотя спекулянт может не рассчитывать на такой тип реакции, он может привести к желаемому результату в виде повышения цен на акции, возможно, выше и быстрее, чем ожидал спекулянт.

Последствия

Спекулянты надеются на быстрый рост цен на акции, чтобы они могли продать их с прибылью. Они не обязательно думают, что покупают акции по цене ниже их истинной стоимости или что цена будет продолжать расти после того, как они продадут. Это означает, что спекуляция может иметь опасный результат для инвесторов. Следование спекулянту путем поздней покупки, когда цена акции уже начала расти или приблизилась к своему пиковому значению, может привести к убыткам. Покупка по низкой цене, но слишком долгое ожидание продажи также может иметь негативные последствия.

Определение спекулятивного запаса

Что такое спекулятивная акция?

Спекулятивная акция — это акция, которую трейдер использует для спекуляции. Основы акций не показывают очевидной силы или устойчивой бизнес-модели, вместо этого трейдер ожидает, что такие вещи могут однажды произойти по той или иной причине. Однако в настоящий момент цена акций сравнительно невысока и сопряжена с высокой степенью риска. Это может быть мелкая акция или акция развивающегося рынка, о которой трейдер ожидает очень скоро стать гораздо более известной.

Многих трейдеров привлекают спекулятивные акции из-за их более высокой волатильности по сравнению с акциями голубых фишек, что создает возможность для получения большей прибыли (хотя и с большим риском). Большинство долгосрочных инвесторов и институциональных инвесторов держатся подальше от спекулятивных акций, если они не являются частью паевого инвестиционного фонда или биржевого фонда (ETF).

Ключевые выводы

• Трейдеры, заинтересованные в спекулятивных акциях, ищут ценные бумаги, которые на данный момент могут показаться рискованными, но, похоже, имеют большой потенциал, который еще не реализован.
• Такие акции являются предметом спекуляций и поэтому называются спекулятивными акциями.
• Спекулятивные акции сопряжены с высоким риском, высокой прибылью и, как правило, привлекают краткосрочных трейдеров, а не долгосрочных инвесторов.
• Спекулятивные акции, как правило, сгруппированы по секторам или типам: мелкие акции, акции развивающихся рынков, акции редких материалов, фармацевтические акции и т. Д.

Что такое спекулятивная акция

Спекулятивные акции привлекают краткосрочных трейдеров из-за их низкой цены на акции и большей волатильности по сравнению с традиционными акциями голубых фишек.Большая волатильность позволяет трейдерам получать сверхприбыли, если сделка идет в их пользу. Задача состоит в том, чтобы найти способы ограничить убытки, если сделка не удалась.

Часто спекулятивные акции группируются в таких секторах, как горнодобывающая промышленность, энергетика, технологии и биотехнологии. Хотя существует значительный риск, связанный с инвестированием в компании, находящиеся на ранней стадии развития в этих секторах, возможность того, что небольшая компания может найти гигантское месторождение полезных ископаемых, изобрести следующее большое приложение или найти лекарство от болезни, предлагает достаточно стимулов для спекулянтов. шанс на них.

Хотя большинство спекулятивных акций, как правило, относятся к компаниям на ранней стадии развития, «голубые фишки» иногда могут стать спекулятивными, если они попадут в тяжелые времена и имеют быстро ухудшающиеся перспективы на будущее. Такие акции известны как падший ангел и могут предложить привлекательную выплату вознаграждения за риск, если им удастся изменить свой бизнес и избежать банкротства.

Инвестиции в спекулятивные акции

Спекулятивные акции обычно выигрывают на очень сильных бычьих рынках, когда инвесторы обладают большой толерантностью к риску.На медвежьих рынках они демонстрируют отстающие, потому что неприятие риска инвесторами заставляет их тяготеть к более стабильным акциям с более высокой капитализацией.

Типичные показатели оценки, такие как соотношение цена-прибыль (P / E) и цена-продажи (P / S), нельзя использовать для большинства спекулятивных акций, поскольку они, как правило, убыточны и могут иметь минимальные продажи. Для таких акций может потребоваться использование альтернативных методов, таких как оценка дисконтированного денежного потока (DCF) или оценка сопоставимых компаний, для учета будущего потенциала, а не текущих фундаментальных показателей.

Спекулятивные акции часто составляют небольшую часть портфелей, принадлежащих опытным инвесторам, потому что такие акции могут улучшить перспективы доходности для всего портфеля, не добавляя слишком большого риска, благодаря положительному эффекту диверсификации. Опытные инвесторы, которые балуются спекулятивными акциями, обычно ищут компании с хорошими управленческими командами, сильными балансами и прекрасными долгосрочными перспективами бизнеса.

Большинству инвесторов следует избегать спекулятивных акций, если у них нет времени на исследования, в то время как трейдеры должны обязательно использовать методы управления рисками при торговле спекулятивными акциями, чтобы избежать резкого падения.Это особенно верно во время рецессии, поскольку инвесторы часто тянут свои денежные спекулятивные акции и ищут безопасные инвестиции. Лучшая стратегия в более неспокойные времена — инвестировать в компании с низким уровнем долга, хорошим денежным потоком и сильным балансом.

Трейдер, инвестирующий в основном в рискованные акции, известен как спекулянт.

Инвестиции против спекуляций

Инвесторы и трейдеры обязательно берут на себя расчетный риск, пытаясь получить прибыль от сделок, которые они совершают на рынках.Уровень риска, принимаемого в сделках, является основным различием между инвестированием и спекуляцией. Всякий раз, когда человек тратит деньги в надежде, что его усилия принесут прибыль, он вкладывает деньги. В этом сценарии предприятие основывает свое решение на разумном суждении, сделанном после тщательного исследования обоснованности того, что предприятие имеет хорошую вероятность успеха. Но что, если тот же человек потратит деньги на предприятие, которое демонстрирует высокую вероятность провала? В этом случае они спекулируют.Успех или неудача зависят в первую очередь от случая или от неконтролируемых (внешних) сил или событий.

Основное различие между инвестированием и спекуляцией — это степень риска. Спекуляции с высоким риском обычно сродни азартным играм, тогда как инвестирование с низким риском использует фундаментальные основы и анализ.

Искусство спекуляции

Есть ли место для спекуляций в портфелях инвесторов — предмет многочисленных споров. Сторонники гипотезы эффективного рынка считают, что цены на рынке всегда справедливы, что делает спекуляции ненадежным и неразумным путем к прибыли.Спекулянты считают, что рынок слишком остро реагирует на множество переменных. Эти переменные предоставляют возможность для роста капитала.

Некоторые профи рынка рассматривают спекулянтов как игроков, но здоровый рынок состоит не только из хеджеров и арбитражеров, но и из спекулянтов. Хеджер — это инвестор, не склонный к риску, который покупает позиции, которые уже принадлежат другим. Если хеджер владел 500 акциями Marathon Oil, но опасался, что цена на нефть вскоре может значительно упасть в цене, он или она может продать акции в шорт, купить опцион пут или использовать одну из многих других стратегий хеджирования.

Арбитражер пытается извлечь выгоду из неэффективности рынка. Новейший пример этого — арбитраж задержки. Являясь формой высокочастотной торговли, арбитражёры с задержкой пытаются использовать время, необходимое для того, чтобы котировки перемещались с фондовых бирж к покупателям, размещая свои компьютеры в тех же центрах обработки данных, что и серверы фондовой биржи. Инвесторы могут получить прибыль, воспользовавшись этими микросекундными задержками.

Что такое спекуляция? Каждый из этих инвесторов необходим для эффективного и здорового рынка, но что такое спекуляции и почему они вызывают такую ​​яростную критику?

Экономист Джон Мейнард Кейнс — один из финансовых гигантов.Он сказал, что спекуляции знают будущее рынка лучше, чем сам рынок. Вместо того, чтобы покупать акции компании, которую инвестор считает высококачественной компанией с долгосрочным потенциалом роста, спекулянт ищет возможности, при которых вероятно значительное движение цены. Предположим, что инвестор А приобрел 300 акций Boeing, потому что он или она считали, что авиационная и аэрокосмическая промышленность быстро растет. Если цена Boeing завтра упадет без каких-либо фундаментальных причин, он или она, вероятно, купят больше акций, потому что падение цены представляет собой лучшую ценность.

Инвестор B, спекулянт, мог продать 300 акций, потому что он или она считали, что Boeing готовится к краткосрочному или среднесрочному росту цен. Инвестор Б мог оценить состояние и другие основные показатели Boeing, но его или ее основным показателем было ожидаемое краткосрочное движение цены.

Противники спекуляций считают, что вложение денег исключительно на основании события, которое может произойти в ближайшем будущем, является азартной игрой. Спекулянты утверждают, что они используют большое количество источников данных для оценки рынка, на котором большинство игроков делают ставки исключительно на случай или другие менее статистически значимые показатели.

Спекулировать так же просто, как кажется? Джон Мейнард Кейнс продолжил: «… казино в интересах общества должны быть недоступными и дорогими. И, возможно, то же самое можно сказать и о фондовых биржах». Кейнс знал еще в начале 20 века, что показывает статистика сегодня. Попытаться обыграть рынок так же сложно, как попытаться обыграть казино.

Одно исследование, проведенное Североамериканской ассоциацией администраторов ценных бумаг, показало, что только 30% спекулянтов, участвующих в дневной торговле, были прибыльными, и только 12% имели потенциал для долгосрочной прибыльности.

Прибыльные спекулянты часто работают в торговых фирмах, которые предоставляют обучение и ресурсы, предназначенные для увеличения их шансов на успех. Тем, кто спекулирует самостоятельно, необходимо много времени, чтобы исследовать рынок, следить за последними новостями, а также изучать и понимать сложные торговые стратегии.

Как спекулировать Искусство спекуляции охватывает широкий спектр торговых тактик, включая парную торговлю, торговлю на колебаниях, использование стратегий хеджирования и распознавание графических моделей.Спекулянты часто обладают навыками фундаментального анализа, в том числе выявления переоцененных или недооцененных компаний, суммы коротких интересов компании, а также анализа прибыли и других заявлений Комиссии по ценным бумагам и биржам.

Помимо оценки продуктов, опытный спекулянт знает, что краткосрочные движения инвестиционных рынков в значительной степени связаны с мировыми событиями. Конфликт на Ближнем Востоке может повлиять на цены на нефть, ключевой показатель еврозоны может вызвать резкое изменение индексов широкого рынка, а существенное изменение уровня безработицы может вызвать взлет или падение рынков.

Шансы могут быть низкими, но те, кто делает эту стратегию прибыльным предприятием, являются высококвалифицированными наблюдателями за рынком, оценщиками инвестиционных продуктов и имеют опыт, чтобы читать настроение рынка.

Подходит ли для вашего портфеля спекуляция? Бэби-бумеры, близкие к пенсионному, пробуют новую инвестиционную стратегию, согласно Los Angeles Times . Вместо пассивной инвестиционной стратегии, которую большинство сотрудников используют для своих пенсионных счетов, все большее число людей обращаются к спекуляциям, пытаясь наверстать дефицит на своих пенсионных счетах.

Джон С. Богл, основатель The Vanguard Group, советует людям не отказываться от долгосрочного инвестирования. В своей книге «Столкновение культур: инвестиции против спекуляции» он указывает, что победа на фондовом рынке — это игра с нулевой суммой. Попытки превзойти рынок с пенсионными фондами, когда большинство трейдеров терпят неудачу, — это неразумное использование денег, на которое вы позже будете полагаться, когда не сможете работать.

Большинство специалистов по финансовому планированию считают, что спекуляция уместна только на брокерском счете с использованием средств, которые не являются необходимыми для повседневной поддержки вас или вашей семьи.Прежде чем участвовать в спекуляциях, погасите долги, пополните свой пенсионный счет и при необходимости создайте фонд колледжа.

Независимо от того, как вы спекулируете, это должна быть небольшая часть вашего общего инвестиционного портфеля.

Учимся спекулянту Чтобы изучить и освоить каждый навык, нужно время. Прежде чем торговать реальными деньгами, создайте виртуальный счет через одного из многочисленных дисконтных брокеров или на бесплатных веб-сайтах. Узнайте, как ведет себя рынок, и посмотрите, как ваши любимые акции реагируют на рыночные события.

Трейдеры цитируют книгу Уильяма О’Нила «Как делать деньги на акциях» как ценный справочник для изучения искусства спекуляции. Эта и многие другие книги предоставляют начинающим трейдерам практические советы по торговле и управлению рисками.

Наконец, создание сообщества трейдеров, которому вы доверяете, и анализ их сделок — ценный ресурс. Подумайте о создании списка успешных трейдеров в Twitter или Facebook. Найдите трейдеров в вашем районе и вступите в клуб инвесторов или трейдеров.Самостоятельное обучение редко дает успешные результаты. Воспользуйтесь опытом других людей и предложите поделиться своими знаниями.

The Bottom Line Спекуляции быстро набирают популярность из-за легкого доступа к мировым инвестиционным рынкам через брокерские онлайн-порталы. Поскольку спекуляцию сложно преодолеть, потратьте время на торговлю на виртуальном счете. Когда вы видите устойчивый послужной список успеха как на восходящих, так и на падающих рынках, только тогда вам следует подумать о спекуляциях реальными деньгами.

Интернет и финансовые СМИ могут поощрять спекуляции, но это не значит, что вы должны следовать за стадом. Успешная спекуляция требует много навыков, времени и опыта, которых нет у большинства людей, работающих вне финансовой индустрии. Более пассивный подход, вероятно, даст лучшие результаты, если учесть дивиденды и долгосрочный рост капитала.

Крах фондового рынка 1929 года

Гарольд Бирман-младший, Корнельский университет

Обзор

Обвал фондового рынка 1929 года условно произошел в четверг 24 ^{-го числа} и вторник 29 ^{-го числа} октября.Эти две даты получили название «Черный четверг» и «Черный вторник» соответственно. 3 сентября 1929 года промышленный индекс Доу-Джонса достиг рекордного уровня 381,2. В конце рыночного дня в четверг, 24 октября, рынок был на отметке 299,5, что на 21 процент ниже максимума. В этот день рынок упал на 33 пункта — падение на 9 процентов — в результате торгов, что примерно в три раза превышало нормальный дневной объем за первые девять месяцев года. По общему мнению, была паника продавцов.К 13 ноября 1929 года рынок упал до 199. К моменту завершения краха в 1932 году после беспрецедентно большой экономической депрессии акции потеряли почти 90 процентов своей стоимости.

События Черного четверга обычно определяют как начало краха фондового рынка 1929-1932 годов, но серия событий, приведших к краху, началась до этой даты. В этой статье исследуются причины краха фондового рынка 1929 года. Хотя нет единого мнения о его точных причинах, в статье будут критиковаться некоторые аргументы и поддерживаться предпочтительный набор выводов.В нем утверждается, что одной из основных причин была попытка влиятельных людей и средств массовой информации остановить рыночных спекулянтов. Вторая вероятная причина заключалась в большом расширении инвестиционных фондов, холдинговых компаний коммунального обслуживания и увеличении количества маржинальных покупок, которые стимулировали покупку акций коммунальных предприятий и привели к росту их цен. Коммунальные предприятия, коммунальные холдинговые компании и инвестиционные фонды были сильно защищены с помощью крупных долгов и привилегированных акций. Эти факторы, похоже, подготовили почву для триггерного события.Этот сектор был уязвим перед поступлением плохих новостей о регулировании в сфере коммунальных услуг. В октябре 1929 года пришли плохие новости, и акции коммунальных предприятий резко упали. После того, как коммунальные услуги упали в цене, покупатели с маржой были вынуждены продавать, и тогда началась паническая распродажа всех акций.

Обычный вид

Крах помог спровоцировать депрессию тридцатых годов, а депрессия помогла продлить период низких цен на акции, тем самым «доказав» многим, что цены были слишком высокими.

В 1929 году возлагать вину за «бум» на спекулянтов было обычным делом. Таким образом, сразу после того, как стало известно о катастрофе 24 октября, Джон Мейнард Кейнс (Моггридж, 1981, стр. 2 тома XX) написал в New York Evening Сообщение (25 октября 1929 г.) о том, что «необычайные спекуляции на Уолл-стрит в последние месяцы подняли процентную ставку до беспрецедентного уровня». И Economist , когда цены на акции достигли своего минимума за год, повторил идею о том, что U.Фондовый рынок С. был слишком высок (2 ноября 1929 г., стр. 806): «есть основания надеяться, что дефляция преувеличенного воздушного шара стоимости американских акций пойдет на благо мира». Ключевые фразы в этих котировках — «преувеличение стоимости американских акций» и «экстраординарные спекуляции на Уолл-стрит». Точно так же президент Герберт Гувер видел рост цен на фондовом рынке, ведущий к краху, как спекулятивный пузырь, созданный ошибками Совета Федеральной резервной системы.«Одно из этих облаков было американской волной оптимизма, порожденной непрерывным прогрессом в течение десятилетия, которое Совет Федеральной резервной системы преобразовал в биржевой пузырь Миссисипи» (Hoover, 1952). Таким образом, общая точка зрения заключалась в том, что цены на акции были слишком высокими.

Однако есть много поводов для критики в традиционных интерпретациях краха фондового рынка 1929 года. (Даже название неточно. Наибольшие потери на рынке были нанесены не в октябре 1929 года, а в последующие два года.В декабре 1929 года многие опытные экономисты, в том числе Кейнс и Ирвинг Фишер, считали, что финансовый кризис закончился, и к апрелю 1930 года сводный индекс Standard and Poor 500 был на уровне 25,92 по сравнению с закрытием 1929 года на уровне 21,45. Есть веские основания полагать, что фондовый рынок не был явно переоценен в 1929 году и что было разумно держать большинство акций осенью 1929 года и покупать акции в декабре 1929 года (по общему признанию, эта инвестиционная стратегия была бы ужасно неудачной).

Были ли акции явно переоценены в октябре 1929 г.?

Спорный — экономические показатели были сильными

С 1925 по третий квартал 1929 года обыкновенные акции выросли в цене на 120 процентов за четыре года, то есть совокупный годовой рост составил 21,8%. Хотя это высокая оценка, это не является очевидным доказательством «оргии спекуляций». Десятилетие 1920-х было чрезвычайно процветающим, и фондовый рынок с его растущими ценами отражал это процветание, а также ожидание того, что процветание будет продолжаться.

Тот факт, что фондовый рынок потерял 90 процентов своей стоимости с 1929 по 1932 год, указывает на то, что рынок, по крайней мере, с использованием одного критерия (фактическая производительность рынка), был переоценен в 1929 году. Джон Кеннет Гэлбрейт (1961) предполагает, что существовала спекулятивная оргия и что крах был предсказуем: «В начале 1928 года характер бума изменился. Массовый побег в притворство, являющийся частью настоящей спекулятивной оргии, начался всерьез ». В 1961 году Гэлбрейту не составило труда определить конец бума в 1929 году: «Первого января 1929 года, скорее всего, скорее всего, бум закончился раньше, чем закончился год.”

Сравните эту позицию с тем фактом, что Ирвинг Фишер, один из ведущих экономистов США в то время, сильно инвестировал в акции и был оптимистичным до и после октябрьских распродаж; он потерял все свое состояние (включая дом) до того, как акции начали восстанавливаться. В Англии Джон Мейнард Кейнс, возможно, ведущий экономист в мире в первой половине двадцатого века и признанный мастер практических финансов, также сильно проиграл. Пол Самуэльсон (1979) цитирует П.Сержант Флоренс (другой ведущий экономист): «Кейнс, возможно, нажил свое состояние и состояние Королевского колледжа, но инвестиционный фонд Кейнса и Денниса Робертсона сумел потерять мое состояние в 1929 году».

Способность Гэлбрейта «прогнозировать» поворот рынка разделяется не всеми. Самуэльсон (1979) признает, что: «Играя, как я часто проводил эксперимент по изучению профилей цен с сокрытием их дат, я обнаружил, что я был бы пойман фиаско 1929 года». Для многих крах с 1929 по 1933 год не был ни предсказуем, ни неизбежен.

Рост цен на акции, приведший к октябрю 1929 года, был вызван не только дураками или спекулянтами. Были также умные, знающие инвесторы, которые покупали или держали акции в сентябре и октябре 1929 года. Кроме того, ведущие экономисты, как тогда, так и сейчас, не могли ни предвидеть, ни объяснить падение рынка в октябре 1929 года. Таким образом, убежденность в том, что акции были явно завышены на , является чем-то вроде мифа.

Общий реальный доход страны вырос с 1921 по 1923 год в 10 раз.5% в год, а с 1923 по 1929 год он рос на 3,4% в год. Фактически, 1920-е годы были периодом реального роста и процветания. В период 1923-1929 годов оптовые цены снижались на 0,9% в год, отражая умеренный стабильный рост денежной массы в период здорового реального роста.

Также полезно изучить производственную ситуацию в США до аварии. В работах Ирвинга Фишера «Крах фондового рынка » и «После » (1930) содержится много данных, указывающих на реальный рост в производственном секторе.Представленные доказательства во многом объясняют оптимизм Фишера в отношении уровня цен на акции. Фишер увидел, что эффективность производства быстро возрастает (производительность на одного работника), равно как и объем производства и использование электроэнергии.

Финансовые основы рынков также были сильными. В течение 1928 года соотношение цены и прибыли для 45 промышленных предприятий увеличилось с примерно 12 до примерно 14. В 1929 году оно было выше 15 для промышленных предприятий, а затем снизилось примерно до 10 к концу 1929 года.Хотя эти отношения цены и прибыли (P / E) не являются низкими, исторически они никоим образом не выходили за рамки нормы. Сегодня большинство рыночных аналитиков считает значения в этом диапазоне разумными. Например, отношение P / E индекса S&P 500 в июле 2003 г. достигло максимума 33, а в мае 2004 г. — 23.

Рост цен на акции не был равномерным во всех отраслях. Акции, которые выросли больше всего, были в отраслях, в которых фундаментальные экономические показатели указывали на то, что есть повод для большого оптимизма.В их число входили самолеты, сельскохозяйственный инвентарь, химикаты, универмаги, сталь, коммунальные услуги, телефон и телеграф, электрическое оборудование, масло, бумага и радио. Это был разумный выбор для ожиданий роста.

Чтобы представить себе соотношение P / E от 10 до 15 в перспективе, обратите внимание, что доходность государственных облигаций в 1929 г. составила 3,4%. Индустриальные облигации инвестиционного уровня приносили доходность 5,1%. Учтите, что процентная ставка 5,1% представляет собой соотношение цены и прибыли по долгу 1 / (0,051) = 19,6.

В 1930 году бюллетень Федеральной резервной системы сообщил о производстве в 1920 году с индексом 87. ^{Индекс снизился до 67 в 1921 году, затем неуклонно рос (за исключением 1924 года), пока не достиг 125 в 1929 году. Это годовой темп роста производства на 3,1%. За отчетный период цены на товары фактически снизились. Производственные показатели за десятилетний период были исключительно хорошими.}

Рабочие места на заводе в сентябре составили 111 (исторический максимум). В октябре индекс упал до 110, что превзошло все предыдущие месяцы и годы, за исключением сентября 1929 года. Показатели занятости на фабриках соответствовали индексу фонда заработной платы.

Не скорректированный показатель загрузки грузовых вагонов в сентябре составил 121, что также является рекордным показателем. ² В октябре загрузка упала до 118, что стало вторым показателем после рекордного показателя сентября.

J.W. Кендрик (1961) показывает, что период 1919-1929 гг. Характеризовался необычно высокой скоростью изменения совокупной факторной производительности. Годовые темпы изменения обрабатывающего сектора в 5,3% за 1919-1929 гг. Более чем вдвое превышали скорость в 2,5% второго лучшего периода (1948-1953 гг.).Изменение продуктивности сельского хозяйства за 1919-1929 гг. Уступало только периоду 1929-1937 гг. В целом, период 1919-1929 гг. Легко занял первое место по росту производительности, легко обогнав шесть других периодов времени, изученных Кендриком (все периоды исследований были до 1961 г.) с показателем годового изменения производительности на 3,7%. Это были выдающиеся экономические показатели — показатели, которые обычно оправдывали бы оптимизм фондового рынка.

За первые девять месяцев 1929 г. 1436 фирм объявили о повышении дивидендов.В 1928 году их было только 955, а в 1927 году — 755. В сентябре 1929 года дивиденды увеличили 193 фирмы по сравнению со 135 годом ранее. Финансовые новости корпораций были очень позитивными в сентябре и октябре 1929 года.

Майский выпуск бюллетеня National City Bank of New York Newsletter показал, что отчеты о прибылях и убытках опрошенных фирм за первый квартал 1928 года показали рост на 31% по сравнению с первым кварталом 1928 года. Августовский выпуск показал, что для 650 фирм увеличение Первые шесть месяцев 1929 года по сравнению с 1928 годом было 24.4%. В сентябре результаты были расширены до 916 фирм с увеличением на 27,4%. Прибыль 638 фирм за третий квартал была рассчитана на 14,1% больше, чем в 1928 году. Это свидетельствует о том, что общий уровень деловой активности и заявленная прибыль были превосходными в конце сентября 1929 года и середине октября 1929 года.

Барри Вигмор (1985) исследовал финансовые данные за 1929 г. по 135 фирмам. Рыночная цена в процентах от балансовой стоимости на конец года составила 420% при использовании высоких цен и 181% при низких ценах.Однако рентабельность капитала для фирм (с использованием балансовой стоимости на конец года) была высокой — 16,5%. Дивидендная доходность составила 2,96% при высоких ценах акций и 5,9% при низких ценах акций.

Статья за статьей с января по октябрь в деловых журналах сообщали новости о выдающихся экономических показателях. E.K. Бергер и А. Лайнбах, два штатных автора журнала с Уолл-стрит , писали в июне 1929 года: «Бизнес в этом году удивил даже неувядающих оптимистов.”

Подводя итог: в период до октября 1929 г. не было и намека на серьезную слабость реальной экономики. Существует множество свидетельств того, что в 1929 г. цены на акции не выходили за рамки реальной экономики фирм, которые имели выпустил акции. Ведущие экономисты сделали ставку на то, что осенью 1929 года обыкновенные акции станут хорошей покупкой. Обычные финансовые отчеты корпораций давали повод для оптимизма относительно доходов корпораций за 1929 год. Соотношение цены и прибыли, суммы дивидендов и изменения в дивидендах, а также прибыль и изменения в прибыли — все это давало повод для оптимизма в отношении стоимости акций.

В таблице 1 показаны средние значения максимумов и минимумов промышленного индекса Доу-Джонса за 1922–1932 годы.

Таблица 1 Индекс Dow-Jones Industrials, среднее значение минимумов и максимумов за год
1922	91,0
1923	95,6
1924	104,4
1925	137,2
1926	150,9
1927	177.6
1928	245,6
1929	290,0
1930	225,8
1931	134,1
1932	79,4

Источники: данные за 1922-1929 гг. Взяты из Исследования фондового рынка, Сенат США, 1955 г., стр. 40, 49, 110 и 111; 1930-1932 Wigmore, 1985, стр. 637-639.

Согласно информации из Таблицы 1, с 1922 по 1929 год акции выросли в цене на 218.7%. Это эквивалентно 18% ежегодному приросту стоимости за семь лет. С 1929 по 1932 год акции потеряли 73% своей стоимости (разные индексы, измеренные в разное время, давали разные меры увеличения и уменьшения). Подорожание было большим, но вполне понятным. Снижение цен до 1932 г. соответствовало тому факту, что к 1932 г. во всем мире наступила депрессия.

Если мы возьмем максимум сентября 1929 года (386) и конечное значение 1929 года, равное 248.5, рынок потерял 36% своей стоимости за этот четырехмесячный период. Большинство из нас, если бы у нас были акции в сентябре 1929 г., не продали бы их в начале октября. Фактически, если бы у меня были деньги для инвестирования, я бы купил их после большого перерыва в Черный четверг, 24 октября. (Мне было бы очень жаль).

События, предшествующие аварии

Хотя можно утверждать, что фондовый рынок не был переоценен, есть свидетельства того, что многие опасались, что он был переоценен, — в том числе Совет Федеральной резервной системы и Сенат США.К 1929 году многие считали, что рыночная цена долевых ценных бумаг слишком сильно выросла, и это чувство ежедневно усиливалось средствами массовой информации и заявлениями влиятельных правительственных чиновников.

Что спровоцировало крах в октябре 1929 года?

Мое исследование сводит к минимуму несколько кандидатов, которых часто цитируют другие (см. Bierman 1991, 1998, 1999 и 2001).

• Рынок упал на не на , а на , потому что он был слишком высоким — как уже говорилось выше, не очевидно, что было слишком высоким.
• Действия Федеральной резервной системы, хотя и не всегда разумные, нельзя напрямую отождествлять с серьезными октябрьскими крахами фондового рынка.
• Тариф Смута-Хоули, хотя и маячил на горизонте, не упоминался в новостных источниках в 1929 году как фактор и, вероятно, не имел большого значения для рынка октября 1929 года.
• Дело Хатри в Англии не имело большого значения для Нью-Йоркской фондовой биржи, и время не совпало с октябрьскими крахами.
• Новости деловой активности в октябре в целом были хорошими, и было очень мало намеков на грядущую депрессию.
• Короткие продажи и медвежьи набеги были недостаточно велики, чтобы сдвинуть весь рынок.
• Мошенничество и другие незаконные или аморальные действия не были существенными, несмотря на то внимание, которое они получили.

Барски и ДеЛонг (1990, с. 280) подчеркивают важность основ, а не причуд или мод. «Мы пришли к выводу, что основные движения фондового рынка от десятилетия к десятилетию возникают в основном из-за тщательной переоценки фундаментальных показателей и в меньшей степени из-за причуд или модных тенденций». Приведенный ниже аргумент согласуется с их выводом, но будет одно важное исключение.В сентябре 1929 года рыночная стоимость одного сегмента рынка, сектора коммунальных услуг, должна основываться на существующих фундаментальных принципах, а в октябре 1929 года фундаментальные показатели, похоже, существенно изменились.

Взгляд на финансовую прессу

Четверг, 3 октября 1929 года, газета Washington Post с заголовком на первой странице воскликнула: «Цены на акции падают при неистовых продажах». New York Times от 4 октября озаглавил статью на первой странице с заголовком «Наихудший прорыв года пришелся на фондовый рынок.В статье на первой странице Times приводятся три способствующих фактора:

• Ожидалось большое увеличение брокерской ссуды (в статье говорилось, что ссуды увеличились, но это увеличение было не таким большим, как ожидалось).
• Заявление Филипа Сноудена, министра финансов Англии, описывающее фондовый рынок Америки как «спекулятивную оргию».
• Ослабление маржинальных счетов, вызвавшее необходимость продажи, что еще больше снизило цены.

В то время как финансовая пресса 1928 и 1929 годов широко и чрезмерно фокусировалась на брокерских займах и деятельности по маржинальным счетам, заявление Сноудена является единственным уникальным актуальным новостным событием 3 октября. Выпуск Wall Street от 4 октября (стр. 20) Журнал также сообщил о замечании Сноудена о том, что произошла «настоящая оргия домыслов». Кроме того, 4 октября New York Times сделала еще одну редакционную ссылку на разгул американских спекуляций Сноудена. Он добавил, что «Уолл-стрит признала свою правду».Редакционная статья также процитировала министра финансов Меллона, что инвесторы «действовали так, как будто цена ценных бумаг будет расти бесконечно». Редактор Times , очевидно, посчитал, что это чрезмерные предположения, и согласился со Сноуденом.

Фондовый рынок падал 3 и 4 октября, но почти все опубликованные деловые новости были очень оптимистичными. Основной негативной новостью стало заявление Сноудена о спекуляциях на американском фондовом рынке. В течение года рынок подвергался шквалу заявлений о чрезмерных спекуляциях и слишком высоком уровне цен на акции.Есть вероятность, что комментарий Сноудена от 3 октября был толчком, с которого валун начал спускаться с холма, но были и другие события, которые также поставили под угрозу уровень рынка.

8 августа Федеральный резервный банк Нью-Йорка увеличил ставку переучета с 5 до 6%. 26 сентября Банк Англии повысил учетную ставку с 5,5 до 6,5%. Англия теряла золото в результате инвестиций в Нью-Йоркскую фондовую биржу и хотела уменьшить эти вложения.Дело Хатри также произошло в сентябре. Впервые об этом было сообщено 29 сентября 1929 года. Как крах промышленной империи Hatry, так и рост доходности инвестиций в Англии привели к сокращению английских инвестиций (особенно финансирования брокерских займов) в Соединенных Штатах, что увеличило нестабильность рынка в начале октября.

Среда, 16 октября 1929 г.

В среду, 16 октября, цены на акции снова снизились. Washington Post (17 октября, стр.1) сообщил «Сокрушительный удар снова нанес удар по фондовому рынку». Помните, что начало обвала фондового рынка принято отождествлять с Черным четвергом, 24 октября, но падение цен произошло 3, 4 и 16 октября.

Новостные сообщения Post 17 октября и в последующие дни важны, поскольку они были сообщениями Associated Press (AP), поэтому их широко читали по всей стране. Associated Press сообщило (стр. 1): «Индекс 20 ведущих коммунальных предприятий, рассчитанный для Associated Press компанией Standard Statistics Co.упала на 19,7 пункта до 302,4, что контрастирует с годовым максимумом, установленным менее месяца назад ». Этот индекс также упал на 18,7 пункта 3 октября и на 4,3 пункта 4 октября. Газета Times (17 октября, стр. 38) сообщила: «Акции коммунальных предприятий как группа пострадали больше всего во время дневного перерыва».

Экономические новости после падения цен 3 и 4 октября были хорошими. Но поток плохих новостей о регулировании в сфере коммунальных услуг, похоже, действительно расстроил рынок.В субботу, 19 октября, Washington Post озаглавил (стр. 13) «20 акций коммунальных предприятий достигли нового минимума» и (Associated Press) «Акции коммунальных предприятий снова широко открылись, и общий список упал почти вдвое. . » В выпуске Post от 20 октября была еще одна соответствующая статья AP (стр. 12): «Сегодня продажи снова сосредоточились на коммунальных услугах, которые в целом упали до самого низкого уровня с начала июля».

Оценка перерыва 16 октября в New York Times в воскресенье, 20 октября (стр.1 и 29) дали следующие благоприятные факторы:

• стабильное состояние бизнеса
• низкие денежные ставки (5%)
• хорошая розничная торговля
• Оживление рынка облигаций
• покупательная способность инвестиционных фондов
• крупнейший короткий интерес в истории (это общая долларовая стоимость проданных акций, когда инвесторы не владеют акциями, которые они продали)

Были описаны следующие негативные факторы:

• непереваренные инвестиционные фонды и новые обыкновенные акции
• рост брокерских кредитов
• некоторые высокие цены на акции
• Снижение цен на сельхозпродукцию
• нервный рынок

Негативные факторы не очень расстраивали инвестора, если он был оптимистичен в отношении продолжения настоящего экономического бума (процветания бизнеса).The Times не учел влияние на рынок новостей о регулировании коммунальных услуг.

Понедельник, 21 октября 1929 г.

В понедельник, 21 октября, рынок снова пошел вниз. Газета Times (22 октября) определила причины

• продавцов с маржой (покупатели с маржой вынуждены продавать)
• Ликвидация иностранных денег
• умелые короткие продажи

В той же газете была опубликована статья о выступлении Ирвинга Фишера (стр.24) «Фишер говорит, что цены на акции низкие». Фишер также защищал инвестиционные фонды, предлагая инвесторам диверсификацию, тем самым снижая риск. Один из присутствовавших на выступлении напомнил ему, что в мае он «указал на то, что прогнозирование человеческого поведения на рынке сильно отличается от анализа его экономической устойчивости». Фишер лучше разбирался в фундаментальных принципах, чем в рыночной психологии.

Среда, 23 октября 1929 г.

В среду, 23 октября, рынок рухнул. Заголовок Times (24 октября, стр.1) сказал: «Цены на акции падают в результате тяжелой ликвидации». В газете «Вашингтон пост» (стр. 1) было написано: «Огромная волна продаж создает почти панику из-за обвала акций». При общей рыночной стоимости 87 миллиардов долларов рынок снизился на 4 миллиарда долларов — 4,6%. Если бы не произошло событий завтрашнего дня (Черного четверга), 23 октября вошло бы в историю как крупное событие на фондовом рынке. Но 24 октября должно было превратить «Катастрофу» 23 октября в просто «провал».

The Times посетовал 24 октября (стр.38) «Едва ли не было ни одной новости, которая могла бы быть истолкована как медвежья».

Четверг, 24 октября 1929 г.

Четверг, 24 октября (Черный четверг), на NYSE выпало на 12 894 650 акций (предыдущий рекорд составлял 8 246 742 акции 26 марта 1929 года). Заголовок на первой странице Times (25 октября) был «Чиновники казначейства обвиняют в спекуляции».

The Times (стр. 41) стонал, что стоимость денег до востребования составляла 20% в марте, и падение цен в марте было вполне объяснимым.(Кредит до востребования — это кредит, подлежащий выплате по требованию кредитора.) Деньги до востребования 24 октября стоят всего 5%. Не должно было быть аварии. В пятницу Wall Street Journal (25 октября) признали, что банкиры Нью-Йорка остановили падение цен с помощью поддержки в размере 1 миллиарда долларов.

Номер

, номер Washington Post (26 октября, стр. 1) сообщал: «Падение рынка не вызывает тревог у официальных лиц». Все «официальные лица» находились в Вашингтоне. Остальная часть страны казалась встревоженной. 25 октября рынок вырос.Президент Гувер в пятницу сделал заявление о прекрасном состоянии дел, но затем добавил, что на строительство и строительство «негативно повлияли высокие процентные ставки, вызванные биржевыми спекуляциями» ( New York Times , 26 октября, стр. 1) . В передовой статье Times (стр. 16) снова цитируется «оргия спекуляций» Сноудена.

Вторник, 29 октября 1929 г.

В воскресенье, 27 октября, в выпуске Times была статья в две колонки «Коммунальные предприятия штата Бэй сталкиваются с расследованием.Это означало, что регулирование в Массачусетсе будет менее благоприятным по отношению к коммунальным предприятиям. В понедельник, 28 октября, акции снова упали. Было продано 9 212 800 акций (3 000 000 в последний час). Во вторник, 29 октября, в газете « Times» снова была опубликована статья о том, что комитет по расследованию коммунальных предприятий Нью-Йорка критикует процесс определения тарифов. 29 октября был «Черный вторник». На следующий день заголовок был «Обвал акций в день акций на 16 410 030» (30 октября, стр. 1). Акции потеряли почти 16 миллиардов долларов в октябре или 18% от стоимости на начало месяца.Двадцать девять коммунальных предприятий (по данным New York Times ) потеряли за месяц 5,1 миллиарда долларов, что на сегодняшний день является крупнейшим убытком среди всех отраслей, перечисленных в Times . Стоимость акций всех коммунальных предприятий снизилась более чем на 5,1 миллиарда долларов.

Разъяснительный обзор событий и проблем

Я интерпретирую эти события так, что заявление министра финансов Сноудена, указывающее на наличие спекулятивной оргии в Америке, вероятно, послужило толчком к перерыву 3 октября.Акции коммунальных предприятий выросли из-за стремительного роста числа инвестиционных фондов и инвестирования. Трасты в значительной степени покупали акции с маржой на средства, ссуженные не банками, а «другими». Эти фонды были очень чувствительны к любой слабости рынка. Регулирование коммунальных предприятий рассматривалось Федеральной торговой комиссией города Нью-Йорка, штата Нью-Йорк и Массачусетса, и за этими проверками наблюдали другие регулирующие комиссии и инвесторы. Распродажа акций коммунальных предприятий с 16 по 23 октября ослабила цены и вызвала «маржинальную продажу» и вывод капитала нервными «другими» деньгами.Затем, 24 октября, случилась паника среди продавцов.

Есть три темы, которые требуют расширения. Во-первых, это установление климата, касающегося спекуляций, которые могли привести к возможности относительно конкретных проблем, способных спровоцировать общее падение рынка. Во-вторых, существуют инвестиционные фонды, коммунальные холдинговые компании и маржинальные закупки, которые, по всей видимости, привели к тому, что один сектор стал сильно завышенным и переоцененным. В-третьих, есть акции коммунальных предприятий, которые, по-видимому, являются лучшим кандидатом в качестве фактического триггера краха.

Современные опасения чрезмерных спекуляций

В 1929 году общественность была засыпана заявлениями официальных лиц о негодовании по поводу спекулятивной оргии, происходящей на Нью-Йоркской фондовой бирже. Если средства массовой информации говорят что-то достаточно часто, большой процент общественности может этому поверить. К 29 октября общее мнение заключалось в том, что были чрезмерные спекуляции и рынок был слишком высок. Гэлбрейт (1961), Киндлбергер (1978) и Малкил (1996) однозначно принимают это предположение.Бюллетень Федеральной резервной системы от февраля 1929 г. гласит, что Федеральная резервная система будет ограничивать использование «кредитных механизмов в поддержку роста спекулятивного кредита».

Весной 1929 года Сенат США принял резолюцию, в которой говорилось, что Сенат поддержит закон, «необходимый для исправления зла, на которое жалуются, и предотвращения незаконных и вредных спекуляций» (Bierman, 1991).

Президент Ассоциации инвестиционных банкиров Америки Троубридж Каллэвей выступил с докладом, в котором он говорил об «оргии спекуляций, омрачающих видение страны.”

Адольф Каспер Миллер, откровенный член совета директоров Федеральной резервной системы с самого начала, описал 1929 год как «период безумного оптимизма и опьянения алчности».

Майрон С. Тейлор, глава US Steel, описал «безумие спекулятивного безумия, которое подняло ценные бумаги до уровней, намного превышающих любые гарантии поддержки прибыли».

Герберт Гувер, ставший президентом в марте 1929 года, был очень знаменательным событием. Он был хорошим другом и соседом Адольфа Миллера (см. Выше), и Миллер усилил опасения Гувера.Гувер был агрессивным противником спекуляций. Например, он написал: «Я лично отправлял редакторов и издателей крупных газет и журналов и просил их систематически предупреждать страну от спекуляций и чрезмерно высокой стоимости акций». Затем Гувер оказал давление на министра финансов Эндрю Меллона и губернатора Федеральной резервной системы Роя Янга, чтобы «задушить спекулятивное движение». В своих мемуарах (1952) он озаглавил свою главу 2 «Мы пытаемся остановить оргию спекуляций», что отражает влияние Сноудена.

Покупка с маржой

Покупка маржи в 1920-х годах не контролировалась государством. Его контролировали брокеры, заинтересованные в собственном благополучии. Среднее требование маржи составляло 50% от цены акции до октября 1929 г. Для отдельных акций оно составляло 75%. Когда произошел крах, ни одна крупная брокерская фирма не обанкротилась, потому что брокеры управляли своими финансами консервативно. В конце октября маржа была снижена до 25%.

Ссуды

брокеров привлекли большое внимание в Англии, как и в США.The Financial Times регулярно сообщал об уровне и изменениях суммы. Например, выпуск от 4 октября показал, что 3 октября брокерские ссуды достигли рекордного уровня, когда денежные ставки упали с 7,5% до 6%. К 9 октября денежные ставки упали ниже 0,06. Таким образом, инвесторы до 24 октября имели относительно легкий доступ к фондам по самой низкой ставке с июля 1928 года.

Газета Financial Times (7 октября 1929 г., стр. 3) сообщила, что президент Американской банковской ассоциации был обеспокоен уровнем кредита на ценные бумаги и выступил с докладом, в котором заявил: «Банкиры серьезно встревожены. растущий объем кредитов, используемых для предоставления займов под обеспечение, как брокерами, так и физическими лицами.« Financial Times также был обеспокоен покупкой инвестиционных фондов с учетом маржи и отсутствием кредита для поддержки бычьего рынка.

Я пришел к выводу, что покупка маржи была вероятным фактором, вызвавшим рост цен на акции, но нет оснований делать вывод, что покупка маржи спровоцировала октябрьский крах. Однако, как только начался ажиотаж продаж, получение маржинальных займов, вероятно, усугубило снижение цен. (Для получения маржинальных ссуд требуется, чтобы покупатель акций внес больше денег брокеру, либо брокер продает акции, чтобы получить деньги.)

Инвестиционные фонды

К 1929 году инвестиционные фонды были очень популярны среди инвесторов. Эти трасты были версией закрытых паевых инвестиционных фондов 1929 года. В последние годы опытные закрытые паевые инвестиционные фонды продаются с дисконтом к их фундаментальной стоимости. Базовая стоимость — это сумма рыночной стоимости компонентов фонда (ценных бумаг в портфеле). В 1929 году инвестиционные фонды продавались с премией, то есть выше, чем стоимость лежащих в их основе акций. Малкиэль заключает (стр.51), что это «убедительное доказательство широкомасштабной иррациональности фондового рынка в 1920-е годы». Однако Малкиел также отмечает (стр. 442), что «с середины 1990-х годов акции Berkshire Hathaway продавались с огромной премией по сравнению со стоимостью активов, которыми она владела». Уоррен Баффетт является движущей силой большого успеха Berkshire Hathaway как инвестора. Если бы мы пришли к выводу, что рациональные инвесторы в настоящее время заплатили бы премию за опыт Уоррена Баффета, тогда мы бы отвергли вывод о том, что рынок 1929 года был , очевидно, иррациональным.У нас есть текущие доказательства того, что рациональные инвесторы будут платить больше за то, что они считают превосходными навыками управления капиталом.

Инвестиционные фонды были проданы инвесторам на 1 миллиард долларов за первые восемь месяцев 1929 года по сравнению с 400 миллионами долларов за весь 1928 год. Economist сообщил, что это важно (12 октября 1929 г., стр. 665). «Большая часть недавнего увеличения объясняется необычайным всплеском инвестиционного трастового финансирования». Только в сентябре в инвестиционные фонды было вложено 643 миллиона долларов ( Financial Times , 21 октября, стр.3). Хотя два набора чисел (из Economist и Financial Times ) не совсем сопоставимы, оба набора чисел показывают, что инвестиционные фонды стали очень популярными к октябрю 1929 года.

Обыкновенные акции трастов, которые использовали заемные средства или привилегированные акции, были особенно уязвимы для снижения цен на акции. Например, Goldman Sachs Trading Corporation была сильно зависима от привилегированных акций, и стоимость ее обыкновенных акций упала с 104 долларов за акцию до менее чем 3 долларов в 1933 году.Многие трасты были заемными, но предпочтительным рычагом был не долг, а привилегированные акции.

По идее, инвестиционные фонды были разумными. Они предложили грамотное управление и диверсификацию. К сожалению, в 1929 году диверсификация акций не принесла большой пользы, учитывая всеобщее падение цен. 6 сентября 1929 года Ирвинг Фишер цитировался в газете New York Herald Tribune : «Текущие высокие уровни цен на акции и соответствующие низкие уровни дивидендной доходности в значительной степени обусловлены двумя факторами.Во-первых, ожидание больших дивидендов в ближайшем будущем; и, во-вторых, снижение риска для инвесторов в значительной степени связано с диверсификацией инвестиций, которая стала возможной для инвестора за счет инвестиционных фондов ».

Если бы исследователь смог выяснить состав портфеля пары десятков крупнейших инвестиционных фондов по состоянию на сентябрь-октябрь 1929 г., это было бы чрезвычайно полезно. Семь важных типов информации, которые недоступны, но могут быть интересны:

• Процент портфеля коммунальных услуг.
• Степень диверсификации.
• Процент портфелей фирм NYSE.
• Инвестиционный оборот.
• Отношение рыночной цены к стоимости чистых активов в различные моменты времени.
• Используемая сумма долга и левереджа по привилегированным акциям.
• Кто купил трасты и как долго они владели.

Идеальная информация для определения того, являются ли рыночные цены чрезмерно высокими по сравнению с внутренней стоимостью, состоит в том, чтобы иметь как цены, так и четко определенную внутреннюю стоимость в один и тот же момент времени.Для нормальной финансовой безопасности это невозможно, поскольку внутренние ценности не определены объективно. Есть два исключения. ДеЛонг и Шлейфер (1991) пошли по одному пути, очень умно выбрав изучение закрытых паевых инвестиционных фондов. Некоторые из этих фондов торговались на фондовом рынке, и рыночная стоимость ценных бумаг в портфелях фондов является очень разумной оценкой внутренней стоимости. Состояние Делонга и Шлейфера (1991, с. 675):

«Мы используем разницу между ценами и стоимостью чистых активов закрытых паевых инвестиционных фондов в конце 1920-х годов, чтобы оценить степень переоценки фондового рынка накануне краха 1929 года.Мы пришли к выводу, что в конце лета 1929 года акции, входящие в состав S&P, были оценены как минимум на 30 процентов выше фундаментальных ».

К сожалению (стр. 682) «портфели редко публиковались, а стоимость чистых активов рассчитывалась редко». И только после краха инвестиционные фонды начали регулярно раскрывать стоимость своих чистых активов. В третьем квартале 1929 г. (стр. 682) «три типа событий, казалось, вызвали публикацию закрытым фондом своего портфеля». Этими тремя событиями были (1) листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже (большинство трастов не было внесено в листинг), (2) запуск нового закрытого фонда (эта цена акций отражает давление продавцов) и (3) акции. продажа со скидкой от стоимости чистых активов (в сентябре 1929 г. большинство трестов не продавали со скидкой, включение любых из них вносит предвзятость).После 1929 года некоторые трасты выявили чистую стоимость активов 1929 года. Таким образом, ДеЛонгу и Шлейферу не хватало количества и качества информации, которые позволили бы сделать определенные выводы. Фактически, если бы у инвесторов также не было информации о составе портфеля, нам пришлось бы поместить инвестиционные фонды в уникальную инвестиционную категорию, в которой инвестиционные решения принимались без достоверной финансовой отчетности. Если инвесторы в третьем квартале 1929 года не знали текущую стоимость чистых активов инвестиционных фондов, этот факт имеет большое значение.

Закрытые фонды были привлекательным инструментом для изучения, поскольку рынок инвестиционных фондов в 1929 году был большим и быстро рос. Только в августе и сентябре было запущено более 1 миллиарда долларов новых фондов. ДеЛонг и Шлейфер обнаружили, что надбавка цены к стоимости велика — медиана составляла около 50% в третьем квартале 1929 г.) (стр. 678). Но они беспокоились о достоверности своего исследования, потому что средства были выбраны не случайно.

ДеЛонг и Шлейфер имели ограниченные данные (стр.698-699). Например, для сентября 1929 г. было два наблюдения, для августа 1929 г. — пять, а для июля — девять. Девять фондов, наблюдавшихся в июле 1929 года, имели следующие премии: 277%, 152%, 48%, 22%, 18% (2 раза), 8% (3 раза). Учитывая, что фонды закрытого типа, как правило, продаются с дисконтом, положительные премии интересны. Учитывая общепринятую точку зрения 1929 года, согласно которой финансовые эксперты могут управлять деньгами лучше, чем человек, не связанный с улицей, неудивительно, что некоторые инвесторы были готовы платить за экспертные знания и покупать акции инвестиционных фондов.Таким образом, премия для инвестиционных фондов не подразумевает такой же премии для других акций.

Коммунальный сектор

Помимо инвестиционных фондов, внутренняя стоимость регулируемых коммунальных предприятий обычно четко определяется. Общее правило, применяемое регулирующими органами, состоит в том, чтобы разрешить коммунальным предприятиям получать «справедливую прибыль» на основе разрешенных ставок. Справедливая прибыль определяется как равная средневзвешенной стоимости капитала коммунального предприятия. Есть несколько причин, по которым коммунальное предприятие может получать более или менее справедливую прибыль, но целевой показатель, установленный регулирующим органом, — это средневзвешенная стоимость капитала.

Таким образом, если коммунальное предприятие имеет разрешенную базу собственного капитала в размере X долларов и ему разрешено получать доход в размере r, (rX в долларах) через год собственный капитал фирмы будет стоить X + rX или (1 + r). X с приведенной стоимостью X. (Предполагается, что r — это доход, требуемый рынком, а также доход, разрешенный регулирующими органами.) Таким образом, приведенная стоимость капитала равна текущей базовой ставке, а цена акции должен быть равен базовой ставке на акцию. Учитывая характер бухгалтерского учета коммунальных услуг, балансовая стоимость акций коммунального предприятия приблизительно равна тарифной базе.

Могут быть периоды времени, когда коммунальное предприятие может заработать больше (или меньше), чем разрешенный доход. Причины этого включают отставание в нормативной базе, изменения в эффективности, изменения погоды, а также изменения в составе и количестве клиентов. Кроме того, стоимость собственного капитала может отличаться от допустимой доходности из-за неточных (или неправильных) или изменяющихся условий на рынке капитала. Таким образом, цена акции может отличаться от балансовой стоимости, но нельзя ожидать, что цена акции будет очень сильно отличаться от балансовой стоимости одной акции в течение длительного времени.Должна существовать тенденция к возврату стоимости акций к балансовой стоимости коммунального предприятия, предоставляющего важные услуги, где нет эффективной конкуренции, а комиссия по ставке фактически позволяет получить справедливую прибыль.

В 1929 году цены на акции коммунальных предприятий в три раза превышали их балансовую стоимость. Рассмотрим, например, следующие меры (Wigmore, 1985, стр. 39) для пяти действующих коммунальных предприятий.

border = ”1 ″ cellspacing =» 0 ″ cellpadding = «2 ″ class =» encyclopedia «width =» 580 «>

Соотношение цены и прибыли за 1929 год

Максимальная цена за год

Рыночная цена / балансовая стоимость

Содружество Эдисон

35

3.31

Consolidated Gas of New York

39

3,34

Детройт Эдисон

35

3,06

Pacific Gas & Electric

28

3,30

Государственная служба Нью-Джерси

35

3,14

Рано или поздно этот ценовой пузырь должен был лопнуть, если только регулирующие органы не разрешили коммунальным предприятиям получать больше, чем справедливую прибыль, или существовал бесконечный поток больших дураков.Решение, принятое Комиссией по коммунальным предприятиям штата Массачусетс в октябре 1929 г. применительно к Edison Electric Illuminating Company из Бостона, ясно показало, что ни одно из этих невероятных событий не произойдет (см. Ниже).

Пузырь в сфере коммунальных услуг лопнул. В период с конца сентября по конец ноября 1929 года промышленные запасы упали на 48%, железные дороги — на 32%, а коммунальные услуги — на 55% — таким образом, коммунальные услуги упали дальше всего от максимума. Интересно также сравнение цен на начало года и самых высоких цен: промышленные предприятия выросли на 20%, железные дороги — на 19%, коммунальные услуги — на 48%.Рост стоимости коммунальных услуг в течение первых девяти месяцев 1929 года более чем вдвое превышал рост стоимости двух других групп.

Следующие максимальные и низкие цены на 1929 г. для типичного набора коммунальных услуг и холдинговых компаний показывают, насколько сильно обвал пострадали цены на коммунальные услуги ( New York Times , цитаты на 1 января 1930 г.)

	1929
Фирма	Высокая цена	Низкая цена	Низкая цена, разделенная на высокую цену
American Power & Light	175 3 / 8	64 1 / 4	.37
Американская сверхдержава	71 1 / 8	15	,21
Brooklyn Gas	248 1 / 2	99	,44
Buffalo, Niagara & Eastern Power	128	61 1 / 8	,48
Городское обслуживание	68 1 / 8	20	.29
Consolidated Gas Co. из Нью-Йорка	183 1 / 4	80 1 / 8	,44
Электрические облигации и акции	189	50	,26
Освещение Лонг-Айленда	91	40	,44
Ниагара Хадсон Пауэр	30 3 / 4	11 1 / 4	.37
Transamerica	67 3 / 8	20 1 / 4	,30

Выбор одного сегмента рынка в качестве причины общего перерыва на рынке не является очевидным. Но сочетание сегмента коммунальных услуг с завышенной ценой и инвестиционных фондов с частью рынка, которая была куплена с маржой, кажется жизнеспособным объяснением. Кроме того, по состоянию на 1 сентября 1929 года коммунальные услуги составляли 14 долларов.8 миллиардов или 18% от стоимости акций, находящихся в обращении на NYSE. Таким образом, это был большой сектор, способный оказывать мощное влияние на рынок в целом. Более того, многие современники указывали на коммунальный сектор как на важную движущую силу, спровоцировавшую спад рынка.

В выпуске журнала « Commercial and Financial Chronicle » от 19 октября 1929 г. было указано, что основными угнетающими факторами на рынке стали признаки рецессии в производстве стали и отказ Департамента коммунальных услуг штата Массачусетс разрешить компании Edison Electric Illuminating Company из Бостона разделить акции.Объяснения, предложенные Департаментом — что акции не стоили своей цены и дивиденды компании должны быть уменьшены, — ухудшили ситуацию.

the Washington Post (17 октября, стр. 1), объясняя падение рынка 16 октября (сообщение Associated Press), сообщает: «Профессиональные трейдеры также были явно огорчены печатными комментариями относительно инфляции энергетических и легких ценных бумаг в Массачусетсе. Комиссия по коммунальным предприятиям в своем недавнем решении.”

Соломинки, сломавшие верблюжью спину?

Эдисон Электрик из Бостона

2 августа 1929 года газета New York Times сообщила, что директора Edison Electric Illuminating Company в Бостоне созвали собрание акционеров, чтобы получить разрешение на дробление акций. Акция поднялась до максимума в 440 долларов. Его балансовая стоимость составляла 164 доллара (отношение цены к балансовой стоимости составляло 2,6, что было меньше, чем у многих других коммунальных услуг).

В субботу (12 октября, с.27) Times сообщила, что в пятницу Департамент коммунальных услуг штата Массачусетс отклонил разделение акций. В заголовке говорилось: «Разделение слитков на акции Boston Edison. Критикует дивидендную политику. Тарифы на удержание не следует повышать, пока компания не снизит плату за электроэнергию ». Boston Edison потерял 15 очков за день, хотя решение было опубликовано на уровне после закрытия торгов в пятницу на уровне . Годовой максимум составлял 440 долларов, а в пятницу цена закрылась на уровне 360 долларов.

Департамент коммунальных услуг штата Массачусетс ( New York Times , 12 октября, стр.27) не хотел намекать инвесторам, что это было «предвестником значительного увеличения дивидендов». Они заявили, что ожидания увеличения дивидендов не оправданы, высказали «резкую критику компании» (16 октября, стр. 42) и пришли к выводу, что «общественность возьмет на себя управление такими коммунальными предприятиями, чтобы попытаться поглотить всю имеющуюся прибыль».

15 октября городской совет Бостона посоветовал мэру инициировать принятие закона о государственной собственности Эдисона, 16 октября Департамент объявил, что расследует уровень ставок, взимаемых Эдисоном, а 19 октября он установил даты для запрос.Во вторник, 15 октября (стр. 41), в рубрике «Тема на Уолл-стрит» в « Times » обсуждалось решение штата Массачусетс. Вчера он «вызвал большой интерес в общественных кругах и, несомненно, повлиял на то, что проблемы этой группы были удручены. Решение имеет далеко идущие последствия, и Уолл-стрит выразила наибольший интерес к тому, какое влияние оно окажет, если таковое будет, на комиссии в других государствах ».

Boston Edison закрылся на отметке 360 в пятницу, 11 октября, еще до того, как было опубликовано объявление.В понедельник (14 октября) он упал на 61 пункт до минимума, но закрылся на уровне 328 пунктов, потеряв 32 пункта.

16 октября (стр. 42) газета Times сообщила, что губернатор штата Массачусетс Аллен начал полное расследование дела Бостон Эдисон, включая «дивиденды, амортизацию и профицит».

Одним из основных факторов, приведших к снижению цен на коммунальные услуги, было решение Комиссии по коммунальным предприятиям штата Массачусетс. Единственное конкретное действие заключалось в отказе Edison Electric Illuminating Company в Бостоне разделить свои акции.Стандартная финансовая теория предсказывает, что основным эффектом дробления акций будет снижение цены акций на 50% и сохранение общей стоимости без изменений, таким образом, отрицание дробления не было экономически значимым, и дробление акций должно было быть легко предоставить. Но Комиссия дала понять, что у нее есть дополнительные сообщения для передачи. Например, Financial Times (16 октября 1929 г., стр. 7) сообщила, что Комиссия посоветовала компании «снизить отпускную цену для потребителя.«Бостон платил 0,085 доллара за киловатт-час, а Кембридж — всего 0,055 доллара. Также ходили слухи о государственной собственности и передаче контроля. На следующий день (17 октября) газета Times сообщила (стр. 3): «Наихудшее давление было на акции коммунальных предприятий», а заголовок гласил: «Проблема с электричеством сильно ударила».

Регулирование коммунальных предприятий в Нью-Йорке

Массачусетс был не единственным, кто бросил вызов уровням прибыли коммунальных предприятий. Федеральная торговая комиссия, город Нью-Йорк и штат Нью-Йорк оспаривали статус регулирования коммунальных услуг.Губернатор Нью-Йорка (Франклин Д. Рузвельт) 8 октября назначил комитет для расследования регулирования деятельности коммунальных предприятий в штате. Комитет заявил, что «это расследование, вероятно, будет иметь далеко идущие последствия и может привести к аналогичным действиям в других государствах». В выпусках Times от 17 и 19 октября были статьи о следственном комитете Нью-Йорка. Профессор Бонбрайт, назначенный Рузвельтом, описал процесс регулирования как «порочную систему» ​​(19 октября, с.21), которые игнорировали потребителей. Председатель Комиссии по коммунальным услугам, выступая перед комитетом, хотел большего контроля над коммунальными холдинговыми компаниями, особенно с комиссией за управление и другими переводами.

Комитет штата Нью-Йорк также отметил растущее значение инвестиционных фондов: «Упоминание о влиянии инвестиционного фонда на коммунальные ценные бумаги слишком важно, чтобы комитет мог его игнорировать» ( New York Times , 17 октября, стр. 18) . Они предположили, что у трастов было 3 доллара.5 миллиардов для инвестирования, и «их влияние стало очень важным» (стр. 18).

Мэр Нью-Йорка Джимми Уокер боролся с обвинением во взяточничестве, заявляя, что его администрация будет агрессивно бороться против повышения ставок, тем самым доказав, что он не брал взяток ( New York Times , 23 октября). Разумно заключить, что перерыв 16 октября был связан с новостями из Массачусетса и Нью-Йорка.

17 октября New York Times (стр.18) сообщил, что Комитет по государственным ценным бумагам Ассоциации инвестиционных банков предостерег от «спекулятивных и унифицированных покупок». Комитет опубликовал отчет, в котором просил проявлять осторожность при покупке акций коммунальных предприятий.

В Черный четверг, 24 октября, началась рыночная паника. Рынок упал с 305,87 до 272,32 (падение на 34 пункта, или 9%) и закрылся на отметке 299,47. Лидерами падения стали акции автомобильного и коммунального секторов.

Мультипликаторы коммунальных услуг и кредитное плечо

Коммунальные предприятия были очень важным сегментом фондового рынка, и что еще более важно, любое изменение стоимости акций коммунальных предприятий приводило к более значительным изменениям в капитале.В 1929 году существовало три потенциально важных мультипликатора, которые означали, что любое изменение базовой стоимости коммунального предприятия приведет к более значительному изменению стоимости на рынке и стоимости инвестора.

Рассмотрим следующие гипотетических значений для коммунального предприятия:

Балансовая стоимость акции коммунального предприятия $ 50

Рыночная цена за акцию 162,50

Рыночная цена акций инвестиционного фонда (при условии 100%) 325,00

надбавка к рыночной стоимости)

Исключение 112 долларов за коммунальные услуги.50 надбавки рыночной цены над балансовой стоимостью, рыночная цена инвестиционного фонда будет 50 долларов без надбавки. Потеря рыночной стоимости акций инвестиционного фонда и коммунального предприятия составит 387,50 долларов (без премии). 387,50 долларов равняются потере 112,50 долларов в стоимости базовых акций и снижению стоимости акций инвестиционного фонда на 275 долларов. Фактически, коммунальные холдинговые компании были еще более уязвимы к изменению курса акций, поскольку их отношение цены к балансовой стоимости в среднем составляло 4,44 (Wigmore, p.43). Потеря рыночной стоимости на 387,50 долларов предполагает вложения как в акции фирмы, так и в инвестиционный фонд.

Для простоты в данном обсуждении предполагается, что трасту принадлежало из акций холдинговой компании. Показанные эффекты были бы уменьшены, если бы трасту принадлежала только часть акций. Однако в ходе этого обсуждения также предполагалось, что для финансирования инвестиций не использовались никакие долги или маржа. Предположим, что индивидуальные инвесторы вложили всего 162,50 доллара своих денег и взяли взаймы 162,50 доллара, чтобы купить акции инвестиционного фонда стоимостью 325 долларов.Если акции коммунального предприятия упадут со 162,50 до 50 долларов, а траст по-прежнему будет продаваться со 100% премией, траст будет продаваться по 100 долларов, и инвесторы потеряют 100% своих инвестиций, поскольку инвесторы должны 162,50 доллара. Уязвимость маржинального инвестора, покупающего трастовый фонд, вложивший средства в коммунальное предприятие, очевидна.

Эти неработающие коммунальные предприятия с высокими доходами давали возможность для спекуляций. Холдинговая компания обычно владела 100% акций операционных компаний, и оба предприятия имели леверидж (может быть более двух уровней левериджа).Были также холдинговые компании, которым принадлежали холдинговые компании (например, Ebasco). Вигмор (стр. 43) перечисляет девять крупнейших коммунальных холдинговых компаний. Отношение низкой цены 1929 г. к высокой (средней) составляло 33%. Эти акции были даже более волатильными, чем акции государственных коммунальных предприятий.

Размер левериджа (как долгового, так и привилегированного), использованного в секторе коммунальных услуг, мог быть огромным, но мы не можем сказать наверняка. Предположим, что коммунальное предприятие покупает актив, который стоит 1 000 000 долларов, и этот актив финансируется за счет 40% акций (400 000 долларов).Коммунальная холдинговая компания владеет акциями коммунальных предприятий и также финансируется за счет 40% акций (160 000 долларов). Вторая коммунальная холдинговая компания владеет первой и финансируется за счет 40% акций (64 000 долларов США). Инвестиционный фонд владеет акциями второй холдинговой компании и финансируется за счет 40% акций (25 600 долларов США). Инвестор покупает обыкновенные акции инвестиционного фонда, используя 50% маржи и инвестируя в акции 12 800 долларов. Таким образом, коммунальный актив на сумму 1 000 000 долларов США финансируется за счет акционерного капитала на сумму 12 800 долларов США.

Когда большой размер кредитного плеча сочетается с завышенными ценами акций коммунальных предприятий, акций холдинговых компаний и инвестиционного фонда, проблема становится еще более серьезной.Продолжая приведенный выше пример, предположим, что актив в размере 1 000 000 долларов снова финансируется за счет долга на 600 000 долларов и обыкновенных акций на 400 000 долларов, но рыночная стоимость обыкновенных акций составляет 1 200 000 долларов. Первая коммунальная холдинговая компания имеет долги в размере 720 000 долларов и обыкновенные акции на сумму 480 000 долларов. У второй холдинговой компании есть долг на 288 000 долларов и акции на 192 000 долларов. У инвестиционного фонда 115 200 долларов долга и 76 800 долларов акций. Инвестор использует маржинальный долг на сумму 38 400 долларов. Актив в размере 1 000 000 долларов США поддерживает задолженность на 1 761 600 долларов США. Собственный капитал инвестора в размере 38 400 долларов США находится под большой угрозой.

Выводы и уроки

Хотя консенсуса в отношении причин краха фондового рынка в 1929 году достигнуто не было, приведенные выше свидетельства предполагают, что, возможно, страх спекуляций подтолкнул фондовый рынок к грани краха. Возможно, что агрессивная кампания Гувера по борьбе со спекуляциями, чему способствовали завышенные цены на коммунальные услуги, пострадавшие от решения и заявлений Комиссии по коммунальным предприятиям штата Массачусетс, и уязвимые инвесторы с маржой, вызвали октябрьскую панику продаж и последовавшие за этим последствия.

Первым важным событием могло быть упоминание лордом Сноуденом спекулятивной оргии в Америке. В результате снижение цен на акции ослабило маржинальные позиции. Когда несколько государственных органов указали, что коммунальные предприятия в будущем не смогут оправдать свои рыночные цены, снижение цен на акции коммунальных предприятий привело к дальнейшему ослаблению маржинальных позиций, что привело к общим продажам. На каком-то этапе началась паника продавцов и закончился крах.

Чему мы можем научиться из краха 1929 года? Есть много уроков, но некоторые из них кажутся наиболее применимыми к сегодняшнему фондовому рынку.

• Существует тонкий баланс между оптимизмом и пессимизмом в отношении фондового рынка. Заявления и действия государственных чиновников могут повлиять на чувствительность курсов акций к событиям. Достаточно часто называйте рынок завышенным, и инвесторы могут начать в это верить.
• Тот факт, что акции могут потерять 40% своей стоимости за месяц и 90% за три года, предполагает желательность диверсификации (включая активы, отличные от акций).Помните, что некоторые инвесторы теряют все свои вложения, когда рынок падает на 40%.
• Кредитный инвестиционный портфель усиливает колебания фондового рынка. Некоторые инвестиционные ценные бумаги имеют встроенное кредитное плечо (например, акции фирм с высоким уровнем кредитного плеча, опционы и фьючерсы на фондовые индексы).
• Серия предположительно не драматических событий может создать условия для широкого снижения цен.
• Сегмент рынка может столкнуться с плохими новостями и падением цен, которое отразится на более широком рынке.В 1929 году вроде бы были коммунальные предприятия. В 2000 году кандидатами были высокотехнологичные компании.
• Интерпретация событий и возложение вины ненадежны, если не было достаточного времени и возможностей для размышлений и анализа — и это сложно даже с учетом десятилетий ретроспективного анализа.
• Трудно предсказать крупный разворот рынка с какой-либо степенью надежности. Впечатляет то, что в сентябре 1929 года Роджер Бэбсон предсказал крах фондового рынка, но предсказывал крах много лет.Кроме того, даже Бэбсон рекомендовал диверсификацию и был против полной ликвидации вложений в акции ( Financial Chronicle , 7 сентября 1929 г., стр. 1505).
• Даже не слишком высокий рынок может рухнуть. Актуальны и рыночная психология, и лежащая в основе экономика.

Список литературы

Барски, Роберт Б. и Дж. Брэдфорд Делонг. «Бычьи и медвежьи рынки в двадцатом веке», Journal of Economic History 50, no. 2 (1990): 265-281.

Бирман, Гарольд младший Великие мифы 1929 года и уроки, которые необходимо усвоить . Вестпорт, Коннектикут: Greenwood Press, 1991.

Бирман, Гарольд младший Причины краха фондового рынка 1929 года . Вестпорт, Коннектикут, Greenwood Press, 1998.

Биерман, Гарольд-младший «Причины, по которым акции рухнули в 1929 году». Journal of Investing (1999): 11-18.

Бирман, Гарольд-младший «Плохие рыночные дни», World Economics, (2001) 177-191.

Торгово-финансовая хроника , выпуск за 1929 год.

Комитет по банковскому делу и валюте. Слушания о деятельности национальной и Федеральной резервной банковской системы . Вашингтон, 1931.

Делонг, Дж. Брэдфорд и Андрей Шлейфер, «Пузырь фондового рынка 1929 года: свидетельства закрытых паевых инвестиционных фондов». Журнал экономической истории 51, вып. 3 (1991): 675-700.

Бюллетень Федеральной резервной системы , февраль 1929 г.

Фишер, Ирвинг. Обвал фондового рынка и после .Нью-Йорк: Macmillan, 1930.

.

Гэлбрейт, Джон К. Великая катастрофа , 1929 . Бостон, Houghton Mifflin, 1961.

Гувер, Герберт. Воспоминания Герберта Гувера . Нью-Йорк, Макмиллан, 1952 г.

Кендрик, Джон У. Тенденции производительности в США . Princeton University Press, 1961.

Киндлбергер, Чарльз П. Мании, паника и сбои . Нью-Йорк, Basic Books, 1978.

Малкиэль, Бертон Г., Случайная прогулка по Уолл-стрит . Нью-Йорк, Нортон, 1975 и 1996 годы.

Моггридж, Дональд. Собрание сочинений Джона Мейнарда Кейнса , Том XX. Нью-Йорк: Macmillan, 1981.

.

New York Times , 1929 и 1930.

Раппопорт, Питер и Юджин Н. Уайт, «Был ли пузырь на фондовом рынке 1929 года?» Журнал экономической истории 53, вып. 3 (1993): 549-574.

Самуэльсон, Пол А. «Мифы и реальность о крахе и депрессии.” Журнал управления портфелем (1979): 9.

Комитет Сената по банковскому делу и валюте. Биржевые практики . Вашингтон, 1928.

Сигел, Джереми Дж. «Премия по акциям: доходность акций и облигаций с 1802 г.»,

Журнал финансовых аналитиков 48, вып. 1 (1992): 28-46.

Wall Street Journal , октябрь 1929 г.

Washington Post , октябрь 1929 г.

Вигмор, Барри А. Крах и его последствия: история рынков ценных бумаг в Соединенных Штатах, 1929-1933 гг. .Greenwood Press, Вестпорт, 1985.

Образец цитирования: Bierman, Harold. «Обвал фондового рынка 1929 года». Энциклопедия EH.Net под редакцией Роберта Вэплса. 26 марта 2008 г. URL http://eh.net/encyclopedia/the-1929-stock-market-crash/

Сбор акций накаляется, поэтому сосредоточьтесь на спекуляциях

Логотип NVIDIA на иллюстрации фондовой биржи (Фото Александра Пола)

НурФото через Getty Images

Фрагментация фондового рынка набирает силу и скорость, обеспечивая рост прибыли для отдельных акций.Когда инвесторы и средства массовой информации начинают обращать на это внимание, наметилась тенденция. Итак, пришло время сосредоточиться на активных спекуляциях с акциями. Коронавирус или нет, но есть потенциал для быстрого улучшения ситуации.

Но разве это не признак того, что переоцененный фондовый рынок вот-вот упадет?

Нет. «Рынок» сейчас представляет собой аномальную мешанину компаний, начиная от страдающих и сокращающихся до инноваций и роста. Более того, у многих ранее созданных компаний теперь есть неопределенные фьючерсы, а стоимость их акций не поддается определению.

Таким образом, мы наблюдаем начало перехода инвесторов от обездоленных компаний (и рыночных индексных фондов, которые обязательно владеют такими компаниями) к многообещающим акциям (и активно управляемым фондовым фондам, которые имеют свободный выбор). Последние, рассчитанные на будущий рост и прибыльность, станут победителями.

Кроме того, по мере того, как эти победители докажут свое умение добиться огромных успехов, переход будет набирать популярность и набирать силу. Хорошим примером является переход в конце 1999 — начале 2000 года от акций «старой экономики» к «новой экономике».Фактически, та же самая динамика может работать и на этот раз, когда победители «до коронавируса» уступят место лидерам «пост-коронавируса».

Что ж, предыдущий раз закончился крахом, разве это не случится и в этот раз?

Может, но пока нет. Любая биржевая среда, которая переходит к предпочтительному подходу, может зайти слишком далеко, создавая пузырь, который в конечном итоге лопнет. Однако мы далеки от этого.

Помните, что когда происходит вершина, очень немногие инвесторы почувствуют, что бег закончился.Фактически, в этот момент есть почти абсолютная уверенность в том, что тренд еще далек от завершения. Оптимизм очень высок, поскольку ожидается, что привилегированные акции будут иметь низкий риск и обеспечат надежную прибыль (также известное как «легкие деньги»). В такие моменты отсутствие негативных комментариев и прогнозов становится индикатором опасности, на который следует обратить внимание.

Понятно, что это описание далеко от сегодняшних условий, ощущений и прогнозов.

Итак, как мне найти многообещающие спекулятивные акции?

Четыре популярных подхода инвесторов:

1. Определить и инвестировать в один или несколько активно управляемых фондов
2. Найдите и инвестируйте с консультантом, имеющим опыт выбора акций
3. Определите и используйте одну или несколько консультационных услуг (информационные бюллетени AKA) для выявления спекулятивных инвестиций
4. Сделай сам — Сделай сам

Сделай сам?

Да.Сделай сам имеет значительные дополнительные преимущества: образование, опыт и «азарт». Текущая рыночная среда, коронавирус и все остальное, означает, что эти преимущества будут накапливаться быстрыми темпами.

Но что, если я потерплю неудачу или мне просто не нравится это делать?

Тогда вам удастся узнать, что вам следует использовать фонд или консультанта для принятия инвестиционных решений. (Альтернатива — не учиться, а затем вовлекаться в фантастический рукопашный бой наверху — как раз вовремя, чтобы попасть в ловушку разворота.)

Кроме того, вы получите образование и опыт, чтобы лучше понимать, с чем приходится бороться инвестиционным менеджерам. В свою очередь, эти знания помогут вам лучше выбрать менеджера и работать с ним.

Пример использования метода комплектования запасов

В середине 1960-х я столкнулся с подходом, который соответствовал как моим способностям, так и моей личности: поиск акций, которые делали новые исторические максимумы. Мое обоснование? Торговля акциями на новой высокой территории не имеет препятствий для роста, и каждый акционер получает прибыль.(Я продолжаю использовать этот подход и сегодня.)

Однако многие небывало высокие акции не являются привлекательными покупками. Фактически, в течение длительного периода пассивного инвестирования в индексы большинство акций росли вместе с притоком средств, а это означает, что не было никаких особых событий, лежащих в основе их рекордно высоких достижений. Следовательно, помимо самого восходящего движения, должно быть ощущение, что позиционирование компании «лучше, чем когда-либо» с ее светлым будущим.

Примером на сегодняшнем рынке является NVIDIA NVDA , который в середине мая сделал рекордно высокий прорыв.На графиках ниже обратите внимание, что его предыдущие максимумы были установлены в начале 4-го квартала 2018 года и незадолго до распродажи коронавируса в 2020 году (это означает, что пики были связаны с рынком, а не вызваны проблемами компании). Прорыв в середине мая и текущий рост сопровождаются позитивными взглядами и перспективами компании. В качестве доказательства обратите внимание на увеличивающийся разрыв в производительности между NVIDIA и Intel. INTC .

Раскрытие: автор придерживается NVIDIA

NVIDIA показывает не только то, как меняются взгляды инвесторов, но и то, как быстро удачный выбор акций может вознаградить спекулянта на этом рынке.

Недельный график с января 2018 года

Недельный график NVIDIA с 01.01.2018 по 13.07.2020

Джон Тоби (StockCharts.com)

Ежедневный график с начала года до даты

Ежедневный график запасов NVIDIA с начала года до 2020 г.

Джон Тоби (StockCharts.com)

Итог: этот фондовый рынок отлично подходит для спекуляций на бирже

Настало время оторваться от «уроков» прошлого десятилетия.Сосредоточьтесь на активном подборе акций и откажитесь от пассивного сопоставления индексов.

Эта среда идеально подходит для осуществления этого перехода, поскольку многие известные компании испытывают высокую степень неопределенности. Инновационные, гибкие компании, выполняющие миссию, могут превзойти даже бывших признанных лидеров.

Более того, инвестирование в быстрые и драматические изменения дает отличный опыт обучения.

Фондовый рынок

: спекуляция «Fundamental-Lite»

Трейдеры биржи

getty

Институциональные инвесторы говорят, что когда акции растут, это связано с риском.Тем не менее, лучший описатель среды этого запуска — «оптимистичный с фундаментальной точки зрения». «Облегченный» означает переход от тяжелого Covid-19, анализа рисков того, что может пойти не так, к следующему простому для понимания списку вещей, которые могут пойти правильно:

Новые максимумы фондового рынка. Триллионы «недоинвестированных» долларов. Обещание Федеральной резервной системы двигаться в будущее. Pfizer PFE накопление миллионов доз вакцины по всей стране. Готовые и желающие потребители и организации жаждут вернуться к оптимистичной, ориентированной на рост и стремящейся к счастью жизни.Ожидается, что новое руководство правительства полностью поддержит эти пожелания.

Инвесторы в акции сегодня, похоже, отбросили те предыдущие опасения и негативные моменты, которые двигали фондовый рынок в последние месяцы. Оптимистичная надежда, порождающая бычьи рынки, похоже, сменила пессимистическое беспокойство.

Хорошо, давайте сначала быстро рассмотрим теперь игнорируемые негативы

Всплеск Covid-19 и обещанное ухудшение. Множество тусклых экономических отчетов.Скоро приближаются 31 декабря даты окончания срока действия программ поддержки Covid-19. Экономисты снижают ожидания роста ВВП до 2021 года.

В то время как некоторые эксперты считают хорошие квартальные отчеты о прибылях и убытках за ноябрьский подъем, более 60% компаний из индекса S&P 500 отчитались до дна распродажи 30 октября. Тогда считалось, что отчеты о доходах были тусклыми.

Что касается фондового рынка, многие считают его слишком горячим, а инвесторов — слишком безумным. Мнение перешло от «переоцененной» к «безудержной» спекуляции.Например, текущее мнение Джима Крамера (подчеркну мое):

CNBC: «Крамер называет эту среду фондового рынка« самой спекулятивной », которую он когда-либо видел»

Джим Крамер из CNBC заявил во вторник, что некоторые из прироста акций на рынке «безумны», , когда инвесторы недавно купили определенные имена у Tesla. TSLA в Royal Caribbean RCL по-видимому, без учета основ или состояния пандемии коронавируса и удерживая их.

«Где те, кто получает прибыль?» После этих головокружительных движений выше ? — спросил ведущий «Безумных денег».

« Крамер назвал текущую ситуацию« самым спекулятивным рынком, который я когда-либо видел », затронув недавнюю тему, в которой он был ошеломлен различными движениями так называемых акций Робинхуда, имена которых сглатывают на торговой платформе онлайн, которую предпочитают молодые инвесторы «.

Крамер прав, говоря, что инвесторы игнорируют негативные фундаментальные факторы, включая Covid-19.Однако он ошибается, говоря, что игнорирование безумие. Приписывание сумасшествия действиям инвесторов означает, что Крамер еще не определил причины поведения инвесторов.

Теперь давайте сосредоточимся на том, почему акции являются хорошей инвестицией на этом спекулятивном рынке

Мои первые абзацы выше излагают «основы», которые сейчас движут рынком.

Что касается менталитета инвестора, то он отошел от негатива. Почему? Потому что две основные распродажи в 2020 году, основанные на этих негативных фундаментальных показателях, были полностью компенсированы V-образным возвратом.Таким образом, сейчас образ мышления «был там, сделал это», а отскоки показывают, что фондовый рынок двинулся дальше.

Более того, рыночные индексы сейчас на рекордных максимумах. Конечно, состав акций, которые дали недавний прирост, изменился по сравнению с предыдущими днями, но это представляет собой приемлемую «ротацию» между группами акций и меняющиеся ожидания эффектов Covid-19.

Хорошо, а как насчет завышенной оценки и безудержных спекуляций?

Оценка стала практически неактуальной.Важна история, стоящая за акциями, особенно вероятность роста . Деятельность Уолл-стрит и действия инвесторов подтверждают эту точку зрения с помощью популярных IPO SPAC (компании по приобретению специального назначения), IPO с любыми интересными историями и предложений о слиянии, поглощении и продаже активов. Для инвесторов, ориентированных на доход, есть новые предложения конвертируемых облигаций.

Показать рекламу Barron’s и The Wall Street Journal (AP Photo / Mark Lennihan)

ДОПОЛНИТЕЛЬНАЯ ПРЕССА

Используйте Barron’s в качестве барометра

Barron’s обычно вовремя делает шаги, когда Уолл-стрит и инвесторы меняют танцевальную музыку.Выпуск от 30 ноября — хороший тому пример. Предостерегающие статьи упали до одной: «Эйфорический рынок готовится к тяжелому испытанию» Бена Левисона. Повсюду в публикации говорится: «Осваивай программу и поднимайся на борт»:

Артикул на обложке : «Ford — Переоснащение иконы» — «… приклад может удвоиться»

Вверх и вниз по Уолл-стрит : «Двигайтесь вперед, миллениалы! Бэби-бумеры подпитывают последний этап ралли»

Streetwise : «Tesla Илона Маска штурмует S&P 500.Что в этом для меня? »- « Что касается бычьих дел [о Tesla] , их становится немного легче найти. Среди аналитиков, занимающихся Tesla, 35% сейчас говорят, что покупают акции, недавно около 600 долларов. Это больше, чем 19% тех, кто сказал покупать во время мартовского спада акций, когда цена Tesla упала ниже 100 долларов с поправкой на сплет «.

Продолжение : «Большие деньги вызывают новое уважение к Биткойну» — «На прошлой неделе Биткойн совершил еще один жестокий бычий забег на День Благодарения, поднявшись на 50% за месяц до нового 52-недельного максимума в 19 345 долларов США. Вторник.Это на 2% ниже рекордного уровня в 19 783 долларов США в декабре 2017 года… »

Review : «Большой год для хедж-фондов» — «Пусть бонусы текут. Акции, одобренные хедж-фондами, резко выросли в 2020 году, вернув 32% к 19 ноября. Это на 20 пунктов лучше, чем у По данным Goldman Sachs, индекс S&P за этот период вырос на 12%, что является лучшим показателем для хедж-фондов с 2001 года. GS . »

Итог: переход к фундаментальным спекуляциям выглядит выигрышной стратегией

«Спекуляция» звучит рискованно.Однако помните, что когда акции становятся популярными, а привилегированные акции поднимаются до более высоких уровней, «инвестирование» акций обязательно сопряжено с повышенным риском. Спекуляция — это способ обеим попытаться зафиксировать прибыль, не попадая в ловушку возможного риска разворота.

Разница между инвесторами и спекулянтами

За последние несколько десятилетий термин «инвестор» превратился в любого, кто владеет акциями. Когда человек покупает акции, он делает это как один из двух: либо инвестор, либо спекулянт.

Какая разница? Инвестор — это тот, кто тщательно анализирует компанию, решает, сколько она стоит, и не будет покупать акции, если они не торгуются со значительной скидкой по сравнению с их внутренней стоимостью. Инвесторы умеют различать инвестиционные увлечения и инвестиционную ценность.

Инвесторы определяют стоимость акции, решают, недооценена она или переоценена, и покупают, если она недооценена. Они принимают свои инвестиционные решения на основе фактических данных и не позволяют своим эмоциям вмешиваться.Спекулянт — это человек, который покупает акции по любой другой причине.

Почему спекулянты покупают акции

Часто спекулянты покупают акции компании, потому что они находятся «в игре», что является еще одним способом сказать, что объем акций превышает нормальный, а их акции имеют вид, будто их накапливают или продают учреждения. Они покупают акции не на основе тщательного анализа, а на случай, если они могут вырасти по любой причине, кроме признания лежащих в их основе фундаментальных факторов.

Спекулянты следят за тенденциями, в то время как инвесторы ищут ценности.

Сама по себе спекуляция не обязательно является пороком, но ее участники должны быть абсолютно готовы принять тот факт, что они рискуют своим принципалом. Хотя он может быть прибыльным в краткосрочной перспективе, особенно во время бычьих рынков, он очень редко обеспечивает стабильный доход или прибыль на протяжении всей жизни. Это следует оставить только тем, кто может позволить себе потерять все, что ставит на кон.

Как инвестиции и спекуляции влияют на цену акций?

Спекулянт будет доводить цены до крайностей, в то время как инвестор выравнивает рынок (обычно продавая, когда спекулянт покупает, и покупает, когда спекулянт продает) — в долгосрочной перспективе цены на акции в конечном итоге отражают базовую стоимость компаний.

Если бы каждый, кто покупал обыкновенные акции, был инвестором, рынок в целом вел бы себя гораздо более рационально, чем он. Акции будут продаваться и покупаться в зависимости от стоимости бизнеса.Дикие колебания цен будут происходить гораздо реже, потому что, как только компания окажется недооцененной, инвесторы будут покупать ее, поднимая цену до более разумного уровня.

Когда цена на компанию становилась завышенной, ее сразу же продавали. С другой стороны, спекулянты — это те, кто помогает создать волатильность, которую так любит инвестор. Поскольку они покупают ценные бумаги иногда лишь по прихоти, они склонны продавать по той же причине.

Это приводит к тому, что акции резко переоцениваются, когда все заинтересованы, и неоправданно недооценены, когда они выходят из моды.Такое маниакально-депрессивное поведение дает нам возможность выбирать компании, которые продаются по гораздо меньшей цене, чем они того стоят.

Основы важны для инвесторов

Фундаментальные убеждения среди стоимостных инвесторов заключаются в том, что хотя фондовый рынок может резко отклониться от основ бизнеса в краткосрочной перспективе, в долгосрочной перспективе важны только основы. Бен Грэм однажды написал, что это основа того, что отец ценностного инвестирования:

«В краткосрочной перспективе рынок — это машина для голосования, в долгосрочной — машина для взвешивания.»

Вы когда-нибудь слышали, чтобы кто-нибудь говорил, что экономические основы компании не имеют никакого отношения к цене акций? Это совершенно неверно. Все, что требуется, — это простой ответ. Спросите их: «Если фундаментальные факторы не имеют значения, что, если Coca-Cola никогда не продаст еще одну бутылку кока-колы? Как вы думаете, как долго цена акций будет оставаться на нынешнем уровне?»

Основы имеют значение. Они имеют значение, потому что, если корпорации выпускают акции и не следуют этим фундаментальным принципам, возникают пузыри.Пузыри имеют тенденцию лопаться и оставлять спекулянтов опустошенными, когда они это делают.

Основы — не миф

К сожалению, этому мифу верят бесчисленные инвесторы. Прекрасным примером этого является бум доткомов в конце 1990-х годов. Компании, которые не приносили прибыли и имели небольшую балансовую стоимость, продавали на астрономических уровнях. «Несомненно, это докажет, что основы ничего не значат», — возразят некоторые.

Напротив, это полностью доказывает суть дела.Всего через несколько лет после первоначального процветания фондового рынка экономические реалии этих компаний вернулись, чтобы их преследовать. Большинство из них упали на 90% или более от своих максимумов, а многие другие обанкротились, что в конечном итоге стоило меньше, чем бумага, на которой были напечатаны сертификаты акций.

.